苏交科(300284):PPP与一带一路蓄势待发的设计龙头
对标全球领头羊AECOM, 内生外延实现持续成长.对标全球设计咨询龙头AECOM,公司近些年来通过内生加外延, 实现收入和盈利的持续快速增长,2012-2015年公司收入从11.8亿元增长到25.6亿元,CAGR为29.5%;净利润从1.4亿元增长到3.1亿元,CAGR为30.2%.2016年,公司不仅订单趋势强劲,还收购了TestAmerica,EPTISA及中山水利设计院三家公司,今年并表有望助业绩大幅增长. 利用设计业务切入PPP市场空间极为广阔.作为设计咨询龙头,公司天然占据了PPP项目业务链的关键环节, 带动PPP项目投融资及总包业务具有天然优势.此前公司一直在为PPP业务扩张做基础性准备,2016年通过收购填补公司在环保和水环境治理等领域的专业能力,今年PPP业务开拓有望明显加速. 打造国际设计咨询龙头,积极参与一带一路.公司成功收购美国最大环境检测公司TestAmerica,2015年收入/利润为14.34/-0.87亿元,2016年有望扭亏盈利0.54亿元,公司将借此开拓国内环境检测市场,完善大环保业务模块.所收购西班牙EPTISA在ENR225排名94位, 在西亚,东欧等区域具有较强市场能力,2015年收入近8亿元.此前公司已承接科伦坡保障房项目,未来将更深入参与一带一路建设. 大股东认购增发彰显信心, 资金实力提升增强外延与PPP能力.公司8.88亿三年期定增已获过会, 大股东参与认购彰显信心.本次定增也将增强公司资本实力,助力外延与PPP. 投资建议:我们预测16/17/18年净利润为3.74/5.66/7.31亿元,EPS为0.62/0.94/1.22元(增发摊薄后),对应PE为32/21/16倍.考虑到公司高成长性,给予目标价28.2元(17年30倍PE),"买入"评级. 风险提示:宏观经济下行风险,收购整合不达预期的风险. |
