北方国际(000065):业绩超市场预期,"一带一路"助力业绩快速增长
事件:公司业绩预告显示16年净利润为49,900万元–50,900万元,同比增长128.01%-132.58%,扣除今年资产重组增厚的1.05亿净利润,公司内生增速约80%,超市场预期(普遍在55%-60%). 有别于大众的认识:(1)16年内生增长超市场预期,显示在手订单执行情况良好.公司今年完成的资产重组按照业绩承诺增厚1.05亿净利润(同一控制人下并购), 但考虑当时的业绩承诺较保守,存在超过承诺的可能,我们谨慎按照1.2亿计算,公司16年内生增长也达到74%, 其中第四季度内生增速为90.52%,显示公司在手生效订单执行情况良好, 给未来增长奠定基础.(2)深耕"一带一路"区域,优势市场需求旺盛.北方国际重点布局巴基斯坦,老挝,缅甸,伊朗,埃塞俄比亚等优势市场,并借助集团渠道优势不断在"一带一路"区域展开布局.公司优势市场近几年需求旺盛,业务发展驶入上升期,公司目前在手已生效重大合同232.12亿元,尚未生效重大合同310.83亿元,合计订单收入比13.03倍,且近两年大量中小订单生效,合计体量不小.(3)集团重视程度提升,支持公司加速发展.公司是北方工业集团唯一上市平台, 16年从孙公司提升为子公司,集团十分重视"一带一路"建设,希望把国际工程和民品国际化打造成集团业务未来新的增长极.北方工业公司业务触角遍布全球,营销网络成熟而庞大,集团支持将助力北方国际快速拓展业务版图.(4)管理精细化提升,毛利率水平有望逐渐恢复到行业平均. 由于公司以前更多精力放在市场开拓,对利润率要求较低,导致国际工程的毛利率水平长期低于市场平均,但随着集团对盈利能力提出更高的要求,北方国际也在加强项目管理水平, 未来毛利率有望逐渐恢复到行业平均的15%左右的水平,此外人民币的贬值也将提升公司中长期毛利率水平. 股价表现的催化剂:在手订单生效超预期;新签大单加速;业绩超预期. 上调16年盈利预测, 维持"增持"评级:预计公司2016-2018年可以实现净利润5.00亿/6.20亿/8.36亿元(原预计3.29亿/6.20亿/8.36亿元),对应业绩增速128%/24%/35%,对应PE为26X/21X/15X.维持"增持"评级. |
