中国中铁(601390):订单增速创新高,行业趋势获验证
投资建议.维持2016/17年净利14亿/16亿元(增速16%/16%)的预测,对应EPS0.62/0.72元,考虑到订单增速佳/叠加三主题,提高目标价至10.7元(9%),空间20%,对应17年15倍PE,维持增持. 公司2016年订单呈现四大边际变化:①新签订单增速创新高,规模1.2万亿,2015/16年订单增速分别为2%/29%;高增主要受益于基建新签订单增速快(28%),占比高(80%);基建/勘察设计/工程设备零部件/房地产/其他订单分别占比80%/1%/2%/2%/15%, 增速分别为28%/1%/7%/8%/49%.②城轨新签订单增速创新高,2014/15/16增速分别为14%/9%/79%,行业向上的预判再获验证.③公路订单增速扭负向好,2014/15/16增速分别为-12%/-5%/+40%.④海外新签订单增速佳,海内/外新签订单增速分别为28%/50%,分别占比8%/92%. 混改/PPP/一带一路多主题叠加, 站稳风口.①铁路国改迎风口:铁路被划作混改7大领域之一;1月铁总工作会议上提出开展混改.②PPP空间大:公司公告新签PPP订单454亿元(15年公告无),未来增长可期;轨交PPP入库项目1万亿,落地率低仅14%,未来潜力大.③一带一路推进可期:公司新签海外订单1025亿/同增50%;顶层再次推进,一带一路峰会的时间点获习主席确定;海外订单落地加速,商务部披露16年前11月新签海外订单1003亿元/同增40%. 催化剂:一带一路峰会;市政PPP落地数据披露;重大海外订单. 风险因素:海外项目落地和支付风险;PPP推进进度. |
