广汽集团(601238):自主合资齐发力,业绩爆发续"传祺"
公司盈利拐点已现.16年公司盈利增长主要来源为广汽传祺,本田,丰田,菲亚特等销售同比高增长.16年公司开始进入新车投放期,其中广汽传祺和广汽菲亚特增速超预期,业绩首次扭亏为盈,拐点显现. 自主品牌"广汽传祺"迎来爆发.由于前期研发投入, 公司主营业务一直亏损.16年自主车型传祺GS4销量爆发,业绩扭亏为盈.另外,公司16年底推出的7座GS8得到市场认可,有望成为未来增长点.预计广汽乘用车16-18年销量分别为37,50,60万辆,对应净利润贡献分别为10,21,30亿元. 广汽菲亚特成为新增盈利亮点.广汽菲克16年推出Jeep新车型,成为合资车型亮点,预计菲克16-18年销量分别为15,23,40万辆,对应净利润贡献分别为1,9,20亿.16年以前,广本,广丰是投资收益主要来源,17年受产能约束,预计增速趋缓,随着新产能投放,18年将迎来新增长.我们预计广本16-18年销量分别为64, 68,73万辆,对应净利润贡献分别为24,26,28亿元;广丰16-18年销量分别为42,44,49万辆,对应净利润贡献分别为22,24,26亿元. 盈利拐点确立,维持"强烈推荐-A"投资评级.投资要点:1,公司盈利拐点显现,16年预计业绩增速将达到预告上限55%;2,自主品牌"广汽传祺"SUV市占率提升明显,预计17,18年将持续贡献增量;3,合资品牌稳增,广汽菲亚特成新增盈利亮点.预计16,17年EPS分别为1.02, 1.46元,预估17年EPS1.46元,对应A股16.4倍,H股8.6倍PE,给予公司目标价29元,建议关注H股差价行情,维持"强烈推荐-A"评级. 风险提示:新车型销售不达预期;SUV行业增速放缓. |
