福田汽车(600166):商用车向好,乘用车稳定,潜在弹性大
一,事件概述 福田汽车发布了2017年1月份产销数据.货车业务:中重卡产销同比增长分别为49.09%, 39.75%;轻卡产销同比下滑14.18%,4.65%;微货产销同比增长2.56%,26.09%.客车业务:大中客产销同比下滑40.9%,38.85%;轻客销售同比增长1.82%.多功能乘用车产销同比增长265%,243%;SUV产销同比增长2248%,2294%.康明斯发动机产销同比增长26.08%,10.18%. 二,分析与判断 1月产销数据分析:商用车向好趋势明显;乘用车实销高于批发,库存降低,BX7市场稳定.1.商用车向好趋势明显, 中重卡,微车,发动机同比大幅增长.1)中重卡销量同比增长39%,欧曼自身业绩会向好,并且也会促进福田康明斯发动机的销售.2)大中客虽然1月份销量下滑,但是在1月份公布的首批新能源推广目录中有多个福田车型,后续销售有保障.3)微货,多功能乘用车同比大幅增长,一方面受益于行业增长,今年低速货车产品类别取消, 未来这部分市场会被微车取代;另一方面福田微车多是新品,产品竞争力强.2.乘用车BX7销售稳定, 库存降低,为新车上市提供便利.1)1月份受春节影响,企业实际销售天数较少, 大概只有3周,对比日均销量,1月份与12月相比并没有下滑,BX7市场稳定.2)对外报的批发数低于实际销售数, 主机厂主动降低经销商库存,提升经销商的积极性,为新车上市提供便利. 福田现在商乘并举, 商用车价值链延伸,乘用车从突破到放量,渡过了战略调整最艰难时期,未来公司业绩弹性大.1.公司战略:从2010年开始战略转型,我们认为福田渡过了战略转型最艰难时期.中重卡,轻卡产品不断升级;整合核心零部件体系;乘用车业务突破性发展.2.商用车延伸价值链, 增强技术,增加收益:1)中重卡,轻卡整车产品不断升级, 2016年中报中提到中高端产品的占比超过60%.2)与康明斯,ZF合作,发展核心零部件,增强技术力,增加投资收益.3)以轻卡,重卡整车为依托,衍生大中客,轻客,VAN,工程机械等车型,覆盖商用车全领域.3.乘用车从突破到放量:2016年首款SUV上市,在20万元的市场上全年累计销售突破3万辆;2017年会有BX5新车上市, 潜在市场空间大,增长速度快,预计乘用车整体可实现销售15万台. 三,盈利预测与投资建议 福田汽车商乘并举, 商用车业务稳步提升,乘用车业务跨越式发展,公司业绩弹性大.2016-2018年每股收益预期为0.07元,0.23元,0.29元,对应PE为52,15,12倍,强烈推荐. 四,风险提示: BX5销量不及预期,商用车新产品市场开拓缓慢. |
