锦江股份(600754):经济型酒店回暖企稳再获验证
事件: 公司公告12月酒店经营数据,其中锦江系列出租率72.68%/+1.04pct,平均房价:176.58元/+0.41%,RevPAR128.34元/+1.87%. 评论: 经济型酒店行业回暖观点再获验证. ①我们认为经济型酒店回暖主要来自于两方面因素:一是酒店消费需求本身出现回暖,二是相关连锁酒店企业陆续关闭一些经营不善的企业, 使得经营指标有所好转.②锦江股份2016年并表铂涛之后,经济型酒店回暖将给公司带来更为显著的业绩改善.③公司将有望受益员工持股激励等国企改革举措,当前股价与大股东参与定增价相差无几.维持公司2016/17年EPS为0.71/0.82元, 对应目标价42.6元,维持增持评级. 锦江之星数据持续改善,低端经济型更为显著.①锦江之星12月数据:出租率73.5%/+0.02pct,平均房价173.65元/+0.1%,RevPAR127.67元/+0.1%;其中出租率和RevPAR增速自2016年7月以来一直处于环比改善中, 10月开始出租率和RevPAR实现同比正增长.②若考虑增值税因素(按6%税率回溯),则RevPAR表现将更为优异.③更为低端的金广快捷酒店改善幅度更为明显,其12月出租率同增近8pct,RevPAR+11.2%. 并表铂涛带来更强改善效果.公司于2016Q2开始并表铂涛,3-9月其共实现净利约9000万元;由于七天系列经济型酒店同样占铂涛利润比例大头, 因此若经济型酒店持续回暖,公司将会更大程度上受益. 公司中端酒店布局领先,有望受益上海员工持股试点.①公司在收购铂涛和维也纳之后,在中端酒店已有锦江都城,丽枫,维也纳等优秀中端酒店品牌,合计市占率超过20%, 领先第二名华住(全季,星程合计约15%).②公司符合上海市国企员工持股试点相关规定,有望成为首批受益企业. 风险提示:突发事件对酒店的不利影响;协同整合效果不达预期. |
