金新农（002548）：估值合理、业绩高弹性的小市值饲料企业
来源：中泰证券 担保业务为起点，积极布局金融领域服务；在数据端以并购盈华讯方为契机，打造线上大数据整合平台。 公司在本轮周期中受益下游规模客户的成长，在周期压力最大的阶段仍能保持稳健成长，随着周期由底部回暖，量增优势相对过往以散户为主的企业而言十分显著，从2016全年的单月销量数据增速行业领先就可验证。从中长期看，公司的产业链布局已经初步成型，从种猪、育肥到配套的动保，公司以饲料为主业，积极推进产业协同效应和资源整合，继续看好公司长远的规模化养猪企业综合服务平台战略，预计2016-17年公司净利润为1.75亿元、2.85亿元，对应当前股价为33倍、19倍PE，上调至“买入”评级。 猪料：2015年全国产量8350万吨，双胞胎的市场份额约为10%，大北农市场份额约为5%，唐人神、新希望、禾丰木业、正大集团等约为3-4%，CR4占比为20%。 水产料：2015年国内水产料产量约1800万吨，其中海大、通威市场份额均约为10%，加上恒兴、粤海，CR4约为30%。 预期公司2016-18年权益出栏生猪/母猪可达30、58、60万头，单头盈利水平分别保持为250、220、150元，贡献净利润0.75、1.28、0.90亿元。 |
