商业零售：终端弱复苏持续
2017年春节消费平稳增长，大多数地区呈现复苏态势2017年春节黄金周（1月27日至2月2日）全国零售和餐饮企业实现额约8400亿元，同比增长11.4%，增速同比上升0.2个百分点，扣除CPI因素与去年基本持平。 按区域来看，中西部地区增长强劲，消费潜力释放，多数省份春节消费数据保持增长势头，如河南10.6%（+1.1PP）、四川11.5%（+0.5PP）、湖南11.5%（+0.5PP）、青海11.3%（+0.7PP）、陕西11.2%（+0.4PP）。华东、华南地区复苏态势明显，增速较去年同期大幅提升，如安徽15.5%（+5.5PP）、江苏10.6%（+1.3PP）、广西11.8%（+0.6PP）。 华北、东北地区相对疲软，黑龙江和河北春节消费增长分别为10.1%（-0.4PP）和6.6%（-0.6PP），辽宁省增长9.2%，增速与去年持平。 从我们汇总的城市表现来看，一线城市平均增长10.2%（+1.5pp），增速大幅提升；二线城市增速8.5%，同比下滑0.6pp；三线城市增速12.1%（+2.1PP），或受益消费升级。 餐饮娱乐、旅游等体验服务消费亮点纷呈，商品消费升级趋势明显餐饮娱乐、旅游等体验服务消费继续成为亮点，加快向二、三线城市渗透：（1）样本数据中餐饮行业销售额同比增长16.19%（+6.09PP）；（2）受益于文娱消费兴起的红利，2017年春节期间电影票房创33亿新高，同比增长9.89%；（3）春节黄金周全国实现旅游总收入达4233亿元，同比增长15.9%，呈现平稳上升态势。出境游依然火热，出游人次占比高达48%。从出游人次增速来看，二三线城市居民旅游需求爆发。 商品消费升级趋势明显，服装在年货消费中的占比逐渐降低，而食品、美妆等体现生活品质的品类占比逐年增长，消费特征趋于追求健康、时尚、品质。 线上消费趋势：农村电商持续渗透，品类、品质消费升级阿里在1月9日-1月11日举办了线上年货节，3天时间内卖出3.8亿件以上商品，日均成交同比去年增长42%，淘宝年味儿百货成交同比去年增长36%，年货大街3天涌入千万人，线上土味畅销。 从消费内容来看，消费升级的趋势非常明显。服装消费占比逐年下降，食品、美妆、母婴、旅游休闲等占比明显提升。此外，汽车、基建材料、家具等大物件也成为线上增长迅猛的年货商品。 农村人口的年货消费也趋于多样化和高品质。除数码家电和食品外，服装、居家家具、美妆、母婴等品类的消费也在逐年提升；农村消费高品质化趋势表现为跨境商品的消费增长。 投资建议我们认为，2017年春节黄金周消费实现了开门红，整体保持弱复苏态势，且消费升级明显，线上线下融合加速。当前市场环境下，考虑零售企业整体价值低估、业绩回暖、混改及线上线下融合多方面因素，重申2017年对于零售板块的看好！投资组合： （1）NAV低估品种叠加混改等催化剂：银座股份、百联股份；（2）业绩稳健增长的细分龙头：老凤祥、永辉超市、鄂武商；（3）业绩高成长：南极电商、青岛金王。 风险提示经济下滑抑制消费复苏；跨境电商等新业态冲击；混改、线上线下融合不及预期。 |
