建材：乐观一点
投资要点建材行情回顾2016年的建材行情，除了年初的熔断影响，呈现出结构化的明显特征。中信建材行业全年涨幅-9.16%，排名第7。装修建材和水泥获得了明显的正收益，装修建材受益于地产景气带来的戴维斯双击，水泥受益于供需同时改善带来的业绩提升。主题方面，借壳/转型和次新股受到追捧。 建材行业总体展望继续看好供给侧继续加强的水泥，上半年淡季做多或有绝对收益，首推海螺，动态PE目标在10X以上。从需求角度我们看好基建和工业领域的公司，比如PPP、环保、新能源。装修建材受到地产销售快速下滑和成本上升的影响，上半年需要等待估值匹配。 去年我们对标2013年，对行情走势获得很好的理解和推荐效果。今年市场习惯性向2014年对标，心态也偏悲观，但我们并不悲观： 第一，自上而下看，2017年和2014年有相同之处，同处于地产放缓，基建补量的阶段。但也有不同之处，2017年海外需求更好，工业投资底部回升，经济复苏周期或更长。 第二，自下而上看，2017年和2014年差别较大，地产投资增速下降较为缓慢，加上低库存和供给侧政策的加强，企业的预期比较平稳谨慎。第一，重资产行业的产品价格不会像2014年那样快速下跌，水泥协同破裂在2017年可能不会出现，行业盈利能够维持在历史中等甚至更高水平，龙头企业盈利则创新高。第二，轻资产行业的竞争程度也不会大幅加剧，资产负债表保持健康，而龙头企业的市占率保持平稳提升。 第三，自下而上看，成本端的上升不可避免，根据定价能力不同，受影响从小到大依旧是：水泥、玻纤、装修建材、工程建材、玻璃。 水泥板块：我们认为全年景气是1季度淡季微幅下降，全年高位震荡，龙头企业盈利或创新高。全年需求增长1%左右，产能基本零增长（如果取消低标号水泥将大幅降低水泥产能），产量阶段性负增长（如果错峰生产严格执行，上半年将出现供不应求，直到5月份才能够缓解），竞争格局继续集中（差别电价扩大龙头企业成本优势，政府推动国有大企业整合）。推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥等水泥股。 玻璃板块：供需弱失衡，成本压力增大，玻璃景气缺乏向上弹性，但阶段性环保压力或导致价格的短期大涨。板块或存在一定博弈性机会。 玻纤板块：供需弱平衡，进入供需交织增长阶段。海外需求较好，叠加国内汽车高景气和风电抢装，需求维持稳定增长，但过长过高的景气带来新进入者，3季度新增产能压力较大。另外，玻纤的潜在贸易争端是不能忽视的。建议关注上下游一体化的中材科技、长海股份。 PCCP板块：从订单和预收来看，行业即将进入2013年以来的第二个高峰，建议关注开拓了新业务的国统股份和龙泉股份。 国企改革：两材合并或将进入落地期，旗下企业制度改革和资产整合值得重点关注。建议关注北新建材和H股中国建材。 风险提示：宏观经济风险，供给侧改革执行不达预期 |
