中天科技(600522)大额订单不断释放 明年业绩依然可期
事件：中天科技近日公告：与中国移动签订了2016年（第一批）采购框架协议，公司中标9.3亿元。较10月26号披露中标金额增加9.41%。之前，公司还公布了多项中标大单。 光纤：产能提升有效支撑订单 光纤明年有望继续量价齐升局面。我们预计今、明两年公司光纤光缆板块营收增速将达20%以上。①产能、销量双提升。光纤：2016 年初产能2500 万芯公里，16 年底提升至3500 万芯公里。光棒：目前达到800 吨，2017 年上半年将提升至1000 吨，进一步与光纤产能匹配。订单：2016 年中国移动招标排名第4，份额占比12.56%；2015 年中国移动招标排名第8，占比6.63%。②光纤价格将维持在65 元/芯公里附近。2015 年光纤招标价格约55 元/芯公里，2016 年光纤价格已达65 元/芯公里，我们预计2017 年光纤招标价格仍将维持在65 元/芯公里附近。③量价提升原因。一方面需求扩大，运营商持续发力固网宽带建设以及对原有网络扩容升级，云计算、IDC 的建设需求不断提升；另一方面限反力度加强，商务部对美日光棒反倾销限制，我国自产光棒供不应求，2017 年光棒价格难以回落并将支撑光纤价格。 海缆：向系统集成商转型 单一供货商向系统集成商转变。①能力突破：中天海缆获得国际海底光缆UJ、UQJ 认证，建有完整海缆生产线、拥有万吨海缆专用码头，海缆年产能2 万公里。②市场突破：实现国际海底电缆总包工程（国内首家），11 月份取得“孟加拉国33 千伏海底电缆、架空线与变电站总包工程”合同，货价总计1.21 亿，此举已为中国海缆企业打破欧美海缆厂商工程总包垄断，向系统集成商买进，对带动东南亚市场有带动作用。③技术突破：独家中标国电投2016 年第30 批集采集中招标（第二批电缆）35kV 及220kV 海底光电复合缆及附件项目。该项目标额2.98亿元，2017 年4 月交付，是目前国内电压等级最高、单根交货长度最大的三芯高压海缆。④项目推动：开展能源互联网用海底光电缆项目，预计形成年产超高压交直流电缆1000KM、深海光电复合缆2000KM、水下特种探测缆2000KM 产能。 海底观测网：行业领先地位 具备海底观测网全产业链能力。①国内上市公司中，首家专门针对海底观测网成立的子公司。今年1 月联合浙大技术团队成立中天海洋，成功将浙大技术优势和公司产业优势相结合。②联合建立实验室，联合海工大、亨通光网、北京邮电大学共同建立水下光网联合实验室。③公司已具备生产海底光缆、海底电缆、接驳盒、水下连接器件等海洋系列产品及岸基站设计能力。 电缆：产业向高端延伸 高压、超高压产品占比提高。①高压、超高压产品占比提升，毛利率改善。公司目前电缆产品中11 万伏以下电缆占比较多，产品结构调整，11 万以上电缆将占主流。高压产品毛利率较高，产品结构调整有助于毛利率改善。②高压、超高压产品产销达10亿以上。公司今年上半年导线收入13.7亿元，同比增长44.95%。随着新品推出，高压、超高压产品比重提高，预计近两年产值及年销售均将达到10亿元以上。③定增加码石墨烯复合导线。拟投资1亿建设新型石墨烯增强合金生产线，年均产能有望达4000吨。④农村电网改造份额有望提高。公司12月份中标总金额4.42亿的国家电网2016年第二次配网招标项目，预计明年上半年交付。该工程系农村配网线缆改制项目。2020年，我国农村将基本实现稳定可靠供电服务，南方电网、国家电网计划合计投资6522亿元用于农网改造升级。 盈利预测与投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为0.56、0.67和0.80元，对应目前股价的PE分别为19、16和13倍，维持强烈推荐的评级。 风险提示： 光纤光缆需求不及预期；海底观测网建设不及预期。 |
