FF91概念股国轩高科(002074)调研纪要
1、1亿安时生产线的设备投资 如果采购国产设备是1.0-1.2亿，如果是进口设备需要1.5亿元，包括厂房2亿元左右。 浩能目前不在合作，主要是商务原因，不是技术原因。目前三期工厂（6亿安时）主要是以赢合科技和智云股份为主。 2、材料是否还在涨价？ 公司的隔膜供应商还没有涨价（5元/平米，星源材质），但是如果换成陶瓷隔膜（湿法）的的确要贵一些；电解液最近不涨价了（7-8万元/吨）。 3、产能 目前7.5亿安时，在建的6亿安时（合肥三期，可能通过技改提高到8亿安时）+3亿安时（青岛），今年年底能到16.5亿安时，其中三元3.5亿安时。实际出货量是7.5+9/4=9.75亿安时。 4、毛利率 LFP是2.3-2.4元/Wh，三元2.1-2.2元/Wh。生产成本方面三元电池的更高，因为三元的产业链并没有完全成规模，规模效应还没有体现出来。而售价方面又比磷酸铁锂低（因为LFP以大巴为主，定价方面有优势，而乘用车的单车用电量比较少）。所以从毛利率来看，三元电池肯定要更低一些。三元电池目前有样品，还没有正式销售。 5、乘用车客户 江淮悦悦、新大洋，卖给乘用车的毛利率要略低一些。以前给江淮供的pack曾经采用过亿能的BMS，现在主要是用自己的产品。 6、关于是否单独卖电芯 不会，因为新能源汽车用的电池系统是完整的产品。未来还是电池厂去做pack更合适，关于整车厂去做pack，是可能会有问题的，因为目前暴露出的70%的问题无法分清是电芯的还是pack的问题，整车厂去解决起来没有优势。 7、客户从客车切向乘用车，产品开发难度会不会提高？ 差别不大。电池系统开发到最后的回收，由电池厂来做是更合适的，所以未来乘用车pack还是由电池厂来做最合适。 8、关于产品保质期 大巴一般是5年，计提的维保费用一般按照收入的规模和承诺的年限来定，不超过2%。 9、关于毛利率 要比较毛利率，要在同一个水平线来评价（同类型客户、产品等），其次还跟品牌有关。而且我们不会为了市占率去降低价格。我们的数据真实性是经得起考验的。一季度我们的毛利率甚至到60%，因为我们承诺保8年，不过相应计提的维保费用也会有所提高。 今年的毛利率水平可能会有所下降。碳酸锂在未涨价前在产品的成本占比是4%，后来变成6%。但是原材料的涨价可以通过工艺的优化、性能的提升、规模的扩大来实现。而且对我们这种连续采购、规模较大的，原材料价格波动影响没有那么大。另外隔膜去年70-80%用的进口的膜，今年大部分用的是国产了，成本也降了。 10、今年的订单交付情况 目前受车型调整、补贴等有一定影响，下半年会多一些。今年大巴还会有30%的增长，未来公交领域的增长还是确定的（应用领域、新增城市等）。 11、一季度订单情况 一季度客车订单主要是金龙（南京、苏州）、中通、安凯。乘用车主要是江淮iev4、北汽C10/EV150，专用车是苏州金龙海格、上海申沃。 下游客户也有可能存在变动，所以我们大约每隔一个季度沟通客户的要货计划。如果客户由于本身的原因减少采购，我们可以通过提价等方式来对冲影响。三元电池是7月份投料，9月份出货。 相比一季度的甩尾行情，二季度的订单情况其实差不多，而且我们对未来的市场还是有很强的信心，所以我们还是满负荷的生产。（13-15年的补贴政策9月份才出，但是当年我们还是持续生产，所以当年出货量最高）。 目前我们还有6-7个亿还没有公告。今年7.5亿安时的产能肯定会全消化的，新增的9亿安时能贡献3个月的有效产能。 12、未来客户开拓 2016年下半年的重点是乘用车，包括北汽、上汽（V80）、奇瑞、江淮。未来还包括东风、广汽。三元电池、LFP电池都已经通过新国标的检测。 13、关于减持（限售股） 不影响，不干扰。 |
