油服产业链点评报告：原油价创近期新高，促油服业回暖
原油价格刷新一年半以来新高：受减产实施预期兑现，美国WTI原油期货突破近20个月高点，触及55.22美元/桶，这是美原油价格2015年7月以来首次升破55美元/桶关口。同时，布伦特原油价格逼近60美元/桶。 认为，一个油价新时代真正来临，定价机制快速回归到边际成本定价原油作为一种对全球影响最大的大宗商品，兼具商品、金融和政治属性。中长期来看，其定价机制正由边际需求定价转向边际成本定价。估计油价预计未来将围绕60美元中枢在50-70美元之间震荡。此外，低油价不符美国核心利益，特普朗新政正逐渐成为国际油价的潜在不确定因素。 油价回升触发资本开支的中期向上拐点，油服行业或步入复苏周期国际油价超过50美元，触发资本开支重新启动，同时叠加OPEC和非OPEC国家的冻产协议的积极影响，行业正进入中期的筑底向上周期。中东等海外市场的资本开支回升可能较强，美国页岩油气开发回暖进度需要重点观察，与此相关的油服及设备企业将受益。但未来一年国内资本开支回升力度弱，以国内业务为主的民营油服企业难有起色。 根据历史回溯，40-60美元是对油服公司投资布局的最佳阶段：遵循油价变化—石油公司调整资本开支—影响服务与设备公司业绩的顺序传导，整个传导周期大约1-2年，即此轮订单及业绩向上的周期至少持续到2018年。受制于前期油价处于40美元以下的低位，一些区域（比如伊拉克）资本开支已经被压制近3年，剩余产能远低于平均水平，现有油价已具备推动其资本开支回到正常水平的可能，订单大概率将持续好转，目前正是投资者布局这些企业的最佳阶段。 重点看好海外业务比重大或美国页岩油气业务敞口大的企业：两类公司值得关注，第一类是海外低成本油气开发市场业务或美国页岩油气油服业务敞口较大的公司；第二类是利用行业周期谷底并购成本较低的特点，积极布局外延扩张和技术提升的企业。这两类公司的未来3-5年的业绩弹性巨大。如果油价进一步回升至70美元或以上，布局优秀企业的净利润甚至会超过其历史峰值水平。 坚定推荐杰瑞股份，关注惠博普：1）杰瑞股份：油价回升利好公司油服、EPC及设备订单，同时海外扩张正进入收获期，订单潜力值得期待。2）惠博普：海外业务占比60%以上、联合安东油服推进一体化服务、估值具备安全边际，近期陆续斩获大订单，加速中东区域等市场的开拓。 |
