置信电气(600517)业绩超预期 源于配网项目交付加速及低基数效应
预测盈利同比增长200~210% 公司发布2016 年1H 业绩快报，预计上半年归母净利润同比增长200~210%，超出市场预期。 关注要点 配网项目交付进度加速及低基数效应，是业绩超预期主要原因。我们预计公司业绩超预期主要源于以下三方面原因：1）15 年下半年国家电网新增两次配网招标，导致15 年整体招标量与14 年相比大幅增长，公司中标量也有较大幅度增长，15 年公司中标各类配变7.24 万台，中标比例达13.85%，处于市场领先地位，整体新签合同达到81.8 亿元，远超15 年当年63.8 亿元收入，有较多订单转到16 年实施，16 年上半年电网公司加快项目建设进度，促使公司项目交付进度加速，收入确认加快；2）15 年上半年公司仅实现净利润约6456 万元，占15 年全年业绩占比仅约14.6%，基数较低；3）即使近期原材料价格有所反弹，但是仍然在低位，有助于公司毛利率提升。 节能项目成为增长最快的板块。公司15 年节能项目实现收入5.6亿，同比增长102%，是增长最快的业务板块；近期公司与南瑞集团签署《国网浙江省电力公司设备租赁项目设备及综合服务采购合同》，合同总金额暂定10.45 亿元，是公司前期开拓电网节能项目的成果落地，预计未来节能项目订单将陆续兑现，确保节能板块高增长。 静待碳资产交易全国市场启动，公司受益最大。中美气候变化联合声明中，中方承诺在2017 年推出全国的碳排放交易系统，若全国性碳交易市场建成，将开启规模高达千亿元的碳交易市场，截止到15 年底，公司在手碳资产价值量达到8357 万元，积极布局碳资产业务，与国内7 大碳交易所建立合作，推进碳交易一级市场和一级半市场，签订多个碳资产开发项目并获得发改委备案，随着碳资产交易全国市场启动，公司受益最大。 估值与建议 2016 年上半年配网招标量低预期，对公司16 年下半年及以后业绩有影响，暂维持公司盈利预测不变，预计2016~17 年归母净利润4.93、5.44 亿元，对应EPS 分别为0.36、0.40 元。维持目标价12.6 元，对应16 年P/E 为35X，维持中性评级。 风险 取向硅钢价格大幅上涨、非晶变竞争加剧。 |
