人民币国际化概念股中信银行(601998)零售贡献度持续提升 信用卡改制待批
新增信贷向零售倾斜，零售贡献度持续提升 16 年中信银行新增信贷额度向零售倾斜，投向看信用卡增量最高，按揭贷款其次，消费贷款第三。其中消费贷款在低基数下同比高速增长，预计增速翻番。主打网络消费贷款，依据代发工资和公积金流水为数据基础， 实现无抵押直接放款，单笔封顶金额为30 万，整体风险可控。消费贷款利率一般上浮25%左右，结合年化收益率较高的信用卡贷款，零售贷款整体收益水平预计优于同业。 贷款增速 2 季度开始放缓，信用卡公司化改制待批 从贷款投放节奏看，中信银行15 年4 季度和16 年1 季度投放较快， 在MPA 考核下广义信贷指标存在一定压力。出于资本和监管考虑，2 季度开始中信银行贷款增速放缓，全年广义信贷增速预计将控制在17%以内。 从新增贷款投向看，较多新增贷款投向一二线城市的房地产开发贷， 以及水利、环境等国家支持项目。零售贷款方面以信用卡和按揭贷为投向主力。其中信用卡业务正在申请公司化改制，发卡规模、利润贡献度、单卡客户贡献度都在上升。 不良拐点暂未显现，信用卡贷款风险可控 从不良新生成率情况看，暂未出现拐点，2 季度不良新生成率预计与1 季度基本持平。不良地区分布看，仍以沿海为主，中部地区不良暴露加速。16 年信用卡贷款增长较快，目前信用卡不良率约为1.4%。在资产规模做大后，个人客户用卡授信提高至一定程度，银行的逾期追偿能力也出现相应提升，预期后续不良可控。 核销力度加大，不良率目标相对宽松 16 年行内不良压力还是较高，但没有出现15 年不良增速突然放大的情况。不良同比增速15 年最快，从绝对增速看16 年依然处于较快时期。中信银行16 年全年不良率目标定的相对宽松，15 年其不良率为1.43%，低于同业平均，16 年预计将控制在2%之内。 投资建议与风险提示 预计中信银行2016 年归属母公司净利润为428.87 亿元，同比增长4.2%。由于银行在15 年定增完成后贷款投放加速，且高收益的零售贷款增速较高，非息收入快速增长，预计营业收入存在同比改善空间。考虑到银行加大不良核销，拨备力度预计也随之增加。公司积极推进百信银行与信用卡公司化改制，后续可持续关注。公司管理层稳定，零售及中间业务快速增长，估值低于同业，上调其评级为"买入"。 风险提示：经济下行期，资产质量变化需密切关注；拨备覆盖水平偏低，后续存在计提压力。 |
