露天煤业(002128)业绩出众 积极拓展新能源业务
蒙东及东北地区褐煤龙头企业，业绩出众。公司位于内蒙东部，拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田，年煤炭产销量4600万吨左右，是国内大型现代化露天煤矿，成本优势明显，按销售口径计算，公司2015年吨煤价格/成本分别为91/69元/吨，同比-12%/-17%。公司2015年归母净利润为5.34亿元，同比下降11.29%，降幅显著优于行业平均水平，其中煤炭业务贡献利润占比约达54%。 中电投旗下公司，内部销售客户稳定。公司作为中电投旗下公司，稳定的系统内用户为公司煤炭的销售提供了有力支撑。2015年公司关联交易金额约26.45亿元，约占煤炭销售收入比重62%，占比较2014年下降约3pct。并且公司与铁路保持着良好的合作关系，在所在区域具有一定的运力优势。 电力板块运行良好，积极拓展新能源业务。公司全资子公司通辽霍林河坑口发电公司2×600MW机组是东北电网的主力核心大机组，运行稳定，2015年发电量达52.4亿千瓦时，同比-1.36%，电力贡献净利约2.45亿元（占比46%）。同时，公司积极拓展新能源业务，目前2014年投资建立的霍林河露天煤业20MWp分布式光伏发电项目2015年内已全部并网发电，实现收益1115万元；2015年投资建立的扎哈淖尔煤业扎鲁特旗阿日昆都楞风电场10MW光伏发电项目建设进度也已达90%。并且公司还在山西区域投资设立了棋盘山、高家堡两个新能源项目公司，计划从事风力、太阳能发电等业务，项目储备丰富，新增利润可期。 具备国企改革可能。目前第二批国企改革名单出炉在即，主要方向：引入非公经济、集团资产注入、央企的兼并重组。我们认为，央企为国改重点，公司作为煤炭行业5家央企之一(5家央企分别为：中国神华、中煤能源、国投新集、露天煤业、平庄能源)，具备改革可能。去年6月国务院将其持有的国家核电66%股份无偿划转给中电投集团，公司作为中电投旗下6家上市公司之一，主营非电力业务，获得核电资产注入概率较小，但或可受益于国企改革带来的效率提升。 预计公司2016年-2018年EPS为0.36、0.40、0.50元，给予2015年1.8倍的PB，估算公司目标价9.7元。公司2015年PB为1.48倍，略低于行业平均水平（1.54倍），由于公司业绩在行业内位于前列，因此，我们给予公司2015年1.8倍PB，目标价9.7元，给予增持评级。风险提示：煤价下跌，央企改革不确定性较多。 |
