冀中能源(000937)河北煤企龙头 受益供给侧改革
首次覆盖目标价7.50 元，给予“增持”评级。公司是河北焦煤龙头，有望在河北率先开启并充分受益供给侧改革。预测2015-2017 年EPS 分别为0.11、0.04、0.10 元。综合PB 与PS 估值方法，给予目标价6.66 元，对应2016 年1.25 倍PB，首次覆盖给予“增持”评级。 河北省煤企龙头，受益河北供给侧改革。所属冀中能源集团是河北最大、全国第三大煤炭集团。公司是集团旗下唯一上市公司，2014 年煤炭产量3295 万吨。公司有望在河北率先开启供给侧改革，并在淘汰落后产能、出清冗员、信贷融资方面获得更多政策支持，若煤价反弹公司业绩弹性大。 资源与区位优势突出，国企改革深化可期。公司煤炭以煤质优良的炼焦用煤为主，与京津冀周边区域大型钢厂、焦化厂、电厂距离近，运费比外省煤企低，具有明显的资源与区位优势。2 月举办的河北国企改革会议重点提到16 年将全面深化国企改革，我们认为公司有望在资产注入、兼并重组、员工持股、混合所有制等领域深入探索国企改革。 通过减员提效与资产处臵，业绩实现增长。公司通过辞退劳务工、减少外包队等方式进行减员提效，15 年前三季度支付员工现金下降31%。通过出售厦门航空15%股权、金牛化工29.99%股权分别增加投资收益约1.5亿元、17.32 亿元。另转让给母公司三个枯竭煤矿（15 年HI 合计亏损2.2亿元）。通过减员提效与资产处臵，15 年业绩预告净利润约为3.3 亿~4.2亿元，较14 年2437 万元大幅增长，但公司煤炭业务仍面临较大压力。 风险提示：供给侧改革低于预期、国企改革低于预期、煤价大跌风险 |
