春季糖酒会调研报告之一：五粮液再次提价，未来期待并购
核心观点： 五粮液控量提价思路明显，全年公司计划收入增长10%以上 五粮液在春糖经销商大会上宣布提高出厂价至679元，并取消30元补贴，流通价格第一阶段提升至660/瓶，第二阶段目标为700元/瓶。为了配合提价政策以及支撑终端价格上行，公司在3月中旬暂停发货，今年余下计划投放量将减少20%。由于价格上行预期，经销商一季度打款较为积极，截止春糖，经销商打款至少完成全年计划40%，部分经销商打款能完成全年计划60-70%。全年公司控量提价思路明显，我们认为公司销售企稳和需求改善是提价的基础，全年收入两位数增长可期。年报披露公司计划2016年力争实现营业总收入不低于238亿元，较上年增长不低于10%；利润总额目标88亿元，力争较上年增长10%。 至2020年公司计划实现收入550亿元，其中通过并购新增100亿元 公司计划至2020年实现销售收入550亿元。其中(1)通过外延并购实现新增收入100亿元。未来五粮液并购对象将是10亿以上的地方名优白酒。目前公司正在华北、东北、华东市场积极接触相关质优企业，未来有望逐步落地。(2)原有业务达到450亿元。华东区域高端产品实现收入100亿元，中端产品与系列酒实现100亿元，6个营销中心各实现30-40多亿元。 2016年是白酒龙头新一轮周期的起点，五粮液有望持续向好 (1)五粮液从去年开始两次提高出厂价，茅台春节挺价效果明显，洋河从去年开始也不断小幅提价，龙头不断提价是白酒行业逐步回升的关键信号。(2)白酒消费升级明显，集中度不断向名优白酒靠拢，茅台、五粮液预收创新高，现金流良好，印证龙头回升的判断。(3)在固定资产投资增速回升的背景下，行业回暖有可持续性，高端白酒由于其强周期性最为受益，公司有望持续向好。 盈利预测：预计五粮液2016-2018年EPS1.80/2.01/2.26元，合理估值32元，维持买入评级。 风险提示：销售不达预期。 |
