机械行业研究周报：反弹持续，建议超配轨交装备及通用航空
本周沪深300指数上涨0.82%，周期行业涨幅整体居前，期内涨跌幅排名前三的行业分别是农林牧渔、国防军工及综合行业，分别上涨5.15%、4.54%、3.80%。受本周工业4.0主题的带动，机械行业指数表现强大于市。期内行业整体涨幅8.74%，其中纺织服装机械上涨5.76%，基础件上涨5.69%，船舶制造上涨5.11%，矿山冶金机械上涨4.66%，仪器仪表上涨4.26%。前期重点提示关注的宝德股份自推荐以来累计涨幅约162%。 本周行业观点更新：从行业基本面来看，国家统计局近期披露规模以上工业企业利润数据，2016年1-2月，规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%(新增利润355.4亿元)，终结了工业利润此前连续七个月下跌的态势。期内工业企业利润增长主要原因：工业企业产品销售增长加快，PPI指标降幅收窄以及石油、电气机械等对利润增长贡献度的提升。我们认为，尽管国内经济仍存在下行压力，但从核心经济指标来看制造业企稳的迹象已经显现。从估值角度来看，当前机械行业相对沪深300估值溢价率约为4.15。我们维持行业的“推荐”评级。近期建议超配估值中枢位于低位的轨道交通装备及未来业绩弹性较大的通用航空产业。 重要行业信息点评：(1) 铁总明确扩大铁路局运价调整自主权，轨交装备高景气周期持续。铁路基建依然是“十三五”时期政府投资的重点，市场对行业的担心主要是铁总公司的高负债是否能够期内铁路网建设的资金需求。作为历年的主要收入来源，铁路货运受近年煤炭需求下降持续下滑。通过货运价格市场化提升盈利能力降低负债率，铁路基建和下游设备的景气周期有望持续。(2)通用航空迎来黄金发展期，产业中下游是关键环节。我国通用航空市场需求近年呈加速上升态势。市场担心的因素在于国家对低空开放政策的态度，限制的主要原因：a. 公共安全角度：低空低速小型飞机的探测技术是难点，国内对航空风险的容忍度较低；b. 产业保护的角度：国内通航制造企业尚不具备与海外通航直接竞争的实力，降低低端产能重复建设。而在供给侧改革、简政放权、新任民航局长上任的大背景下，我们认为通航产业改革政策有望逐步推进；近期系列政策的发布也支持这一论点。基于国内飞机制造业的发展水平，我们认为产业链的中下游，即运营服务、MRO 、飞行员培训是价值链的关键环节。建议重点关注：山河智能。 本周组合推荐标的：【山河智能】拟收购飞机后市场标的AVmax，对赌业绩显著增厚公司业绩，未来有望在国内航空市场业务协同，项目落地及进展是后续催化剂；【天奇股份】汽车物流自动化设备行业领导者，通过战略合作进军智能仓储是近期看点；汽车拆解行业全产业链布局基本形成，有望率先受益千亿级蓝海市场；【惠博普】海外EPC订单受益人民币贬值及原材料价格下行稳增长，受益油价阶段性反弹和国内油气改革增速超预期。环保领域土壤修复市场和管道自动化业务形成新增长点；【开元仪器】下游煤电行业对自动化改造需求旺盛，燃料智能化管理系统将助力电力智能化生产，煤质在线分析系统有望成为“明星”业务，同时关注公司在外延式拓展方面的进展。【京山轻机】2014年收购自动化标的惠州三协系统集成能力突出，未来两年业绩有望持续大幅增长；2016年1月以14.11元/股价格完成员工持股计划，彰显管理层对未来发展信心。 风险提示：宏观经济下行超预期，行业政策不及预期，公司相关事项推进不确定性。 |
