银河磁体(300127)万磁王 驭车归来
近日公司发布2015 年业绩快报，全年收入达到3.82 亿元，同比增长0.79%，连续第二年回升；归属于上市公司股东的净利润为9574.07 万元，同比增长32.81%。 公司是全球市占率最大（约25%）的粘结钕铁硼企业，产能达1550吨。作为典型的技术进步驱动型公司，公司在永磁领域技术积累雄厚，经过20 年持续不断的自主研发和创新，公司打破国外技术封锁，完全掌握了拥有自主知识产权的注塑成型粘结钕铁硼磁体的专有工艺及生产设备体系。 公司布局长远，2012 年便成立磁粉厂，向上游纵向延伸掌握产业链主动权。受制于麦格昆磁的专利垄断，MQ 磁粉曾长期占据公司粘结钕铁硼产品成本的70%以上。而MQ 磁粉最重要的四方晶体结构基础专利已于2014 年7 月到期，此后公司用价格比MQ 磁粉低15-30%的自产磁粉生产的粘结钕铁硼磁体也可以直接出口，将促使公司毛利率提升5-10 个pct。 由于固态硬盘不使用粘结钕铁硼磁体，随着固态硬盘的崛起，公司硬盘驱动器用粘结钕铁硼业务将面临下滑风险。我们认为固态硬盘对机械硬盘的大规模取代是历史必然，但机械硬盘仍有其生存空间，尤其是在对数据安全性要求很高的视频监控和数据存储领域其替代将是缓慢的。 汽车用钕铁硼正迎来爆发，受益于汽车环保化、轻量化、智能电子化的长期趋势，粘结钕铁硼正逐渐取代铁氧体成为汽车微特电机的标配，长期来看使用粘结钕铁硼的微特电机将从目前的30个上升到60 个以上，汽车用粘结钕铁硼已成为公司第一大收入，行业的高景气是公司复苏的最大底气。 钐钴磁体和热压钕铁硼项目的横向拓展对公司战略意义重大，募投项目的建设标志着公司正式进军高磁能积、高矫顽力永磁材料领域，三位一体的战略布局将助力公司成为全球综合性永磁巨头。 投资建议：考虑到公司下游汽车市场的高景气，以及热压钕铁硼和钐钴项目的逐步落地，预计公司 2015-2017 年净利润分别为9325、10860、13262 万元，对应 EPS 为0.29、0.34、0.41 元，对应 PE 为43、37、30 倍，给予公司“买入”评级。 |
