正海磁材(300224)2015年业绩预告点评:大郡并表提升业绩增速
本报告导读： 上海大郡的寡头市场地位将使公司充分受益于新能源汽车放量，维持增持评级。 投资要点： 维持增持评级，考虑到主业钕铁硼行业增长低于预期，我们下调公司2015-2017 年EPS 预测分别至0.32/0.47/0.63 元（原为：0.40/0.60/0.73 元），凭借着在电控系统领域的寡头地位，上海大郡有望继续维持高速增长，但考虑到市场整体估值下移，参考可比公司估值2016 年为52 倍，下调公司目标价至24.65 元，空间55%，维持增持评级。 业绩略低于预期。1）公司2015 年全年收入/归母净利为13.66/1.57/亿元，同比分别增78%/38%。业绩高速增长的主要原因是完成了对上海大郡的并购并表，而2015 年新能源汽车的放量，大郡业绩贡献较为明显。我们预测上海大郡全年实现利润约3000 余万元，高于被并购时的业绩承诺2000 万元。2）四季度业绩略低于预期，我们判断主要是因为：受行业下游家电等影响，钕铁硼主业的销量/毛利率环比出现一定的下降；大郡2015年搬迁以及终端销售放量带来的费用计提较高所致。 大郡下游放量将会带来业绩继续高速增长。上海大郡是目前国内最主流的电控系统供应商，配套下游包括北汽E 和广汽传祺等乘用车和大多数的商用车，均为未来新能源汽车的主力军，随着新能车补贴政策的规范化，将会带来龙头企业的竞争优势更加明显，公司有望继续受益。预计2015-2017 年实现净利润将远超此前业绩承诺的2000/3500/5000 万元。 催化剂：春节后新能车继续放量；国家政策推动。 风险提示：传统主业钕铁硼价格下降的风险。 |
