宁波韵升(600366)受益新能源汽车带来的钕铁硼需求增长、外延预期增强
结论与建议： 公司本身是国内稀土永磁原材料钕铁硼生产的一线企业，受益于新能源汽车带来钕铁硼需求增长，公司业绩有望持续增长。公司发行股份收购磁体元件、高科磁业剩余25%股权及北京盛磁科技70%股权，拓展了业务版图。同时，公司有着较强的外延预期。 预计公司2015、16年净利润分别为3.25亿元、10.47亿元，YoY分别增长64.27%和221.77%；EPS分别为0.609元和1.96元，当前股价对应P/E分别为33.50倍和10.41倍，维持买入的投资建议。 收购拓展业务版图，外延预期增强：公司发行股份收购磁体元件、高科磁业25%股权以及北京盛磁科技70%股权，整合后公司将获得微电机领域空心杯磁钢的加工能力以及下游客户拓展管道。公司已开始进军伺服电机领域，预计未来公司将加速向下游微电机和伺服电机领域渗透，进入消费电子和工业机器人领域，不断进行外延推进。 受益新能源汽车带来的钕铁硼需求增长：新能源汽车的钕铁硼用量是传统汽车用量的3 倍，随着新能源汽车的爆发式增长，钕铁硼需求有望持续增加。2014年公司产品需求中，汽车电机所用的钕铁硼占比20%，随新能源汽车的发展，后续占比有望持续提高。 出售上海电驱动股权增厚EPS：公司将持有的上海电驱动26.46%的股权以9.2 亿出售给大洋电机，成本为8096万元。大洋电机支付现金2.22 亿元，并向宁波韵升以6.34 元/股发行1.11 亿股。本次交易将实现税前投资收益8.45 亿元，极大增厚2016年业绩，持有大洋电机5.61%的股权仍将享受新能源汽车爆发带来的红利。公司未来将成为上海电驱动和大洋电机优先供应商，每年贡献约3000-4000 万元营收。 前三季度业绩良好，股权激励提高员工积极性：公司1~3Q营收11.09亿元，YoY +1.88%；归母净利润3.0 亿元，YoY+52%，公司烧结稀土永磁材料销量同比增长15.5 %。同时，公司5月推出股权激励计画，解锁前提是2015/16/17 年业绩较2014 年增长40%/50%/60%，该计画将有效提高员工积极性。 盈利预期：预计公司2015、16年净利润分别为3.25亿元、10.47亿元，YoY分别增长64.27%和221.77%；EPS分别为0.609元和1.96元，当前股价对应P/E分别为33.50倍和10.41倍，维持买入的投资建议。 |
