煤炭行业跟踪分析：政府工作报告之煤炭行业点评 ...
要点一、经济增长：“十三五”时期经济年均增长保持在6.5%以上。今年发展的主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%—7%。 点评：相比十二五阶段未来国内经济增速面临一定的下滑压力，但随着结构调整及改革的推进，仍维持中高位经济增长水平。落实至煤炭行业，14和15年耗煤量同比分别下滑3%和4%，预计16年开始煤炭需求仍有约2%以上的下降，前两月沿海电厂需求量同比降幅达到约8%。3-5月受益于稳增长政策的传导加上补库存预期，行业需求面有望好转。 要点二、国企改革：大力推进国有企业改革，今明两年要以改革促发展，特别是中央企业结构调整，创新发展一批重组整合一批，清理退出一批。点评：煤炭行业相关政策鼓励大型煤企对中小型煤矿兼并重组，将促进行业整合，推动产业结构迈向中高端。目前我国煤炭行业集中度相对较低，基本与90年代初美国情况类似。先前出台的相关政策已明确，利用3年时间，力争单一煤炭企业生产规模全部达到300万吨/年以上，预计十三五期间煤炭行业兼并重组将逐步展开。 要点三、供给侧改革：重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能…严格控制新增产能，坚决淘汰落后产能，有序退出过剩产能。中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于职工分流安置。 点评：供给侧改革为16年板块最大的主题，近期陆续出台的相关政策体现了政府对煤炭行业等过剩行业供给侧改革的决心和信心，也加速行业整合及出清，2月初国务院发布的《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》已明确提出去产能目标：从2016年起，用3-5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量，中长期来看行业见底回升将加速。 要点四、环境治理：今后五年，单位国内生产总值能耗、二氧化碳排放量分别下降15%、18%，增加天然气供应，完善风能、太阳能、生物质能等发展扶持政策，提高清洁能源比重。 点评：(1)一方面，煤炭总需求将进一步受到影响。十三五阶段能源结构调整仍将延续，其中单位国内生产总值能耗、二氧化碳排放量目标分别下降15%、18%(十二五目标为16%和17%)，基本与十二五速度相当，预计十三五煤炭在一次能源中的比重将下降至62%(15年约65%).(2)供给方面也有结构性调整：先前国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中已提出，在安全、质量和环保、技术和资源规模等方面不符合规定的，通过给予政策支持等综合措施，引导相关煤矿有序退出。 行业观点重申：供给侧改革为16年最大主题，需求侧预期也逐步向好需求侧方面：由于近期地产及稳增长政策利好，煤炭行业需求端改善的预期也在加强，从1-2月数据来看部分先行指标显示经济已有一定幅度好转，但目前尚难以传导至煤炭板块(前两月沿海电厂日均耗煤量同比降幅达到约8%)，但随着稳增长的发酵，加上目前煤炭库存较低，4-5月补库存可能带来煤价阶段性上涨，我们后续仍将继续关注终端需求数据变化。 供给端方面：相比需求侧我们认为板块更大的逻辑在于供给侧改革，供给侧改革是16年行业最大的主题。近期陆续出台的相关政策体现了政府对煤炭行业等过剩行业供给侧改革的决心，前期财政部和国务院分别下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》以及29日国务院新闻发布会信息(中央和地方将在职工安置方面给予支持，其中中央财政将拿出1000亿作为奖补资金用于职工安置)，政策推出的时点和细化程度均超预期。后续板块机会将来自持续出台的政策及执行力度的加大，我们认为煤炭行业供给侧改革将是今年贯穿全年的主题，优选标的仍是具有煤种及盈利优势的国企：如西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、中国神华等。 风险提示：供给侧改革低于预期，需求继续超预期下滑。 |
