港股环保行业：底部确认，趋势反转
底部确认，趋势反转：近期港股环保板块走出一波难得的反弹，之前跌幅较多的个股涨幅均超过10%。我们认为去年三季度至今的回调主要归因于美联储加息、人民币贬值带来的流动性紧张、A股的大幅震荡导致的负面溢出效应以及外资势力的趁机做空等原因叠加所致。而目前位置，整个板块估值已处于历史的最低位，作为市场风向标的产业资本大举增持，上市公司也频繁回购，这些积极的举措彰显了板块的中长期配置价值窗口的到来。 展望未来：“十三五”政策蜜月期+流动性有望改善+行业基本面仍保持忠告增速：《国家环境保护“十三五”规划》预计将在二季度出台，届时将会提出2020年及2030年两个阶段性的目标，而市场期待已久的《土十条》也有望在上半年公布，将掀起数以万计的土壤修复市场，《水十条》的逐步推进以及海绵城市建设的展开，催生水务市场做深、做精。随着A股的恢复平稳，深港通于2016年开通是大概率事件。从两地市场的估值差来看，深港通相较于沪港通来说更能吸引资金进入香港优质成长的中小盘标的。若按照恒生综合小盘股指数作为深港通的对应标的来讲，有机会进入的环保公司有中滔环保、粤丰环保和康达环保，我们认为，一旦市场对深港通开始时间有较为确定的预期，必将刺激场内外资金抢筹，进而带动这个板块的估值提升。而从行业的基本面看，板块未来三年的CAGR仍能保持在30%以上，行业景气度将保持高位。 投资建议：我们认为行业经过这一轮回调后估值处在历史低位，2016年是“十三五”的开局之年，政策催化剂密集，企业业绩增速有保证，因此板块在这个进入到了中长期配置的时间窗口。建议重点关注具备估值+成长优势的北控水务(371.HK)、首创环境(3989.HK)，在工业污染治理的稀缺标的中滔环保(1363.HK)，危废龙头东江环保(895.HK)，以及PPP的领先企业云南水务(6839.HK). 风险分析： 政策出台低预期，深港通开通时间延迟，行业竞争激烈程度提高。 |
