安徽水利(600502)2015年三季报点评:整体业绩改善 地产业务升级
本报告导读： 整体业绩逐步改善，新设地产平台公司整合地产业务、整体业务结构优化，政策红利可期，维持38 倍PE 估值，目标价20.14 元，增持。 投资要点： 整体业绩逐步改善，多元业务稳健推进。2015 年前三季度公司营收约 67.73亿元（同比+9.95%），归母净利约1.9 亿元（同比+3.26%），本季度业绩明显改善(中报归母净利同比-11.25%)、基本符合预期。公司为优化业务结构配置设立地产公司，未来将成为其整体业绩新增长点。考虑公司水电业务业绩增速较快、且报告期内财务费用大幅下降，整体盈利水平提升，维持公司2015/2016 年EPS0.53/0.64 元。考虑公司受益多项政策红利叠加，国企改革料将进入关键环节，同时参考可比公司PE 和PS 平均值，给予公司2015 年38倍PE，维持目标价20.14 元，增持。 新设地产公司，业务结构调整升级。公司在保持主业水电业务高速增长的同时，出资6 亿元设立和顺地产，向其转让所持有的七个房地产业务全资子公司的全部股权，以此统一公司房地产业务的品牌及管理，降低开发成本、优化资源配置、提升市场竞争力，预计未来公司房地产业务将实现快速增长。多元化的业务结构优化将有助于公司资源配置、发展前景看好。 政策红利多轮驱动，国企改革未来可期。公司受益于“引江济淮”、长江经济带等政策红利，且基建投资逐步回暖，未来将有更多订单落地。控股股东安徽建工承诺在定增完成后3 年内实现整体上市，推进内部整合、避免同业竞争，将助力公司扩大知名度、斩获更多订单。目前，因安徽建工筹划重大事项可能涉及公司资产重组，公司已停牌。公司作为安徽建工旗下唯一上市平台，在国企改革持续深入的浪潮中将成为主要受益者。 风险提示:地产业务进程低于预期，国企改革不及预期。 |
