江淮汽车(600418)产能瓶颈解除SUV继续高增长 调整定增底价发力新能源汽车
公司近况 公司对非公开增发方案进行修正，在维持募集金额45 亿元不变的情况下，下调定增底价至10.8 元，预计发行总股本数不超过4.2亿股。在市场大幅调整之下，公司相应下调定增底价有助于公司非公开发行的顺利推进，奠定公司未来发展。 评论 产能瓶颈解除，1 月SUV/MPV 销量继续高增长：1 月公司SUV产销分别达到3.9/3.6 万辆，同比分别增长67.1%/63.3%，高基数下依然保持高速增长。目前公司已经逐步扩充核心零部件产能，预计在破除产能瓶颈之后，未来公司SUV 产销量还将有望继续快速增长，成为拉动公司产销量增长的主要动力；1 月公司MPV 产销量也达到1 万辆左右，同比保持翻倍增长。轻卡同比基本持平，轿车和重卡销量同比有所下滑；1 总销量同比增长32.8%。 新能源汽车和SUV 是2016 年重要增长动力：预计2016 年公司还将推出多款新能源汽车车型，包括IEV6、IEV6 S 等纯电动轿车和SUV；公司用于物流领域的纯电动轻卡和轻客产品也将推出，成为公司新能源汽车销量增长的又一强大支撑力，预计公司2016年新能源汽车产销量有望超预期。在解除产能瓶颈后，随着公司新的SUV 车型上市以及老款瑞风的换代，公司SUV、MPV 将持续发力。 筹资发力新能源汽车，完善新能源产业链布局：公司拟用募集资金40 亿元，用以建设10 万辆新能源乘用车、15 万套动力电池总成及电机电控产能、10 万辆高端及纯电动轻卡项目。预计项目建成完全达产之后，将有望为公司带来346 亿元的年收入，为公司未来发展奠定基础。公司目前已和华霆动力和巨一开展合作并成立电池管理系统和电机合资公司，借助此次定增，公司将进一步完善自身在新能源整车和核心零部件领域的布局。 估值建议 我们暂时维持公司2016/17 年净利润为10.9/14.3 亿元的预测，未来公司有望保持20~30%的年均复合增长。随着公司SUV产销量不断创新高，公司盈利有超预期可能。维持公司推荐评级和14 元目标价。 风险 公司销量低于预期。 |
