化工：2016年强者恒强 荐3股
投资建议2016~2020年锂电池与材料行业景气上行。根据工信部统计，2015年新能源(1534.63,23.440,1.55%)车产量37.9万辆，同比增长4倍，新能源汽车产销量爆发式增长带动锂电池需求同步剧增。我们预计至2020年新能源车(2106.94,31.920,1.54%)产量将增长3倍至150万辆，锂动力电池需求量由16gWh增长3.4倍至71GWh，年均复合增速35%。 高品质电池材料供应商受益于新能源车对电池质量与安全性的严苛需要强者恒强。锂电池材料是决定电池质量与成本、整车安全性与续航能力的关键环节，我们预计2016年中国锂动力电池出货量29GWh，同比增长80%，行业规划产能70GWh。未来国内锂电池与材料行业产能结构性过剩继续存在，中高端产品依旧供不应求。推荐隔膜与电解液行业龙头公司：沧州明珠(13.54,0.130,0.97%)、新宙邦(39.92,1.210,3.13%)。 理由锂电池与材料行业同时面临产能结构性过剩与高品质材料供不应求的窘境。2015年产业资本在电芯与材料环节的投入超过600亿元，我们预计2016年下半年是产能集中投放期，低端产能严重过剩，行业竞争逐步加剧。并且，国产动力电池质量相比日韩企业仍有较大差距，对于中高端的高容量正极、高倍率负极、高电压电解液与湿法隔膜等关键材料与设备均需要进口。 锂电池材料按技术壁垒与产品盈利能力排序：隔膜>电解液>正极>负极。我们预计新能源车与动力电池行业产能释放将驱动上游电池材料需求大幅增长，中国在锂电池四大核心材料领域中，正极、负极和电解液都已逐步自给，中高端隔膜材料高度依赖进口盈利能力较强。 盈利预测与估值沧州明珠（002108CH）：2016/17年EPS0.45/0.50元，目标价22.8元，对应16年P/E30倍，“确信买入”评级。 新宙邦（300037CH）：2015/16年EPS0.85/0.99元，目标价41.0元，对应16年P/E46倍，“推荐”评级。 风险新能源车销量低于预期、补贴退坡幅度加大、电池质量问题频发。 |
