交通运输行业研究周报：市场大幅波动，逢低坚定配置优质物流成长股
汇率与油价大幅波动，未来不确定性较大：(1)人民币兑美元持续贬值，航空公司面临汇兑损失压力。2015年第三季度，贬值约4%，2015年第四季度，贬值约2%，2016年以来贬值约1%。根据2015年上半年美元净负债做敏感性分析，预计人民币对美元贬值1%，将导致南方航空净利润减少6.74亿元，东方航空净利润减少6亿元，中国国航净利润减少4.68亿元，而吉祥航空净利润减少约2400万元，春秋航空汇兑损失基本对冲掉，受影响很小。(2)油价持续下跌，航空公司成本端改善。2014年，WTI原油下跌约42%，航空煤油出厂价下跌约36%。2015年，WTI原油下跌约30%，航空煤油出厂价下跌约35%。2016年以来，WTI原油下跌约10%。以国航为例，2015年上半年燃油成本约121亿元，同比减少约51亿元。 中期首选优质物流股，逢低坚定配置：华贸物流，以PE13倍收购中特物流，进军特种工程物流，后续仍有资产整合预期。象屿股份，通过打通粮贸全产业链，打造千万吨粮食流通巨头。怡亚通，基于6万亿商品流通市场，构建深度供应链分销平台，提高商品流通环节的效率并降低流转成本。正通过金融、传媒、云微店等增值业务来实现分销网络价值，构建供应链生态圈。传化股份，打造公路干线运输智慧物流平台，面对5万亿级公路运输市场，车货匹配线上平台交易量2016年将达到1200亿元。 市场波动加大，低估值高分红公司适合价值配置：关注宁沪高速、上海机场、大秦铁路、山东高速、深圳机场等。(1)宁沪高速：2015年近30亿净利润，ROE14%，PE为15倍，分红比例70%以上，针对当前股价，2015年股息率为5%，保守估计业绩增长10%。(2)上海机场：2015年近25亿净利润，未来3年业绩复合增速至少15%，ROE为12%，PE为20倍，迪斯尼带动客流和货流。(3)大秦铁路：每年净利润140亿元，每年账上现金流100亿元左右。分红比例50%，股息率为5.5%，未来公司可能会加大分红比例。公司目前PE仅约9倍，ROE为16%。 行业年度策略，看好新兴物流：我们发布了年度策略报告，并邀请了多家上市公司进行交流，反响热烈。年度策略主要观点：传统物流面临冲击，新兴物流大展身手，快递行业持续高增长。航空维持高景气度，供需改善，但汇率与油价的不确定性较大，低成本航空发展空间广阔。改革与转型精彩纷呈，中远与中海整合积极推进，港口区域整合有望加速，铁路改革势在必行，高速公路转型步伐最快。价值配置首推机场。 投资建议：市场大幅波动，逢低坚定配置优质物流成长股。一月份重点推荐春秋航空、怡亚通、华贸物流和象屿股份。中期坚定看好智慧物流龙头传化股份。关注华鹏飞、外运发展、恒基达鑫、恒通股份和江西长运等。 |
