天壕环境(300332)2015年三季报点评:完善产业布局 打造清洁能源综合服务平台
公司2015年三季报实现营业收入2.70亿元，净利润0.32亿元，分别同比增长196.40%和26.04%，三季度EPS为0.09元。Q1-3净利润0.93亿元，同比增长8.5%，前三季度EPS为0.28元。 投资要点： 三级报业绩基本符合预期，燃气业务并表。2015年公司Q3营业收入2.70亿元，净利润0.32亿元,相较2014年分别同比增长196.40%和26.04%，符合预测预期。报告期内报告期内公司的主要业务收入来源为城市燃气供应和余热发电合同能源管理业务，业绩变化的主要原因为:收购北京华盛燃气有限公司导致城市燃气供应业务收入增加。 天然气产业链日趋完善，业绩增速迅猛。2015年7月，北京华盛完成股权过户登记和工商信息登记变更，正式成为公司全资控股子公司，公司业务范围拓展至天然气供应及管输领域，产业链得以完善，扩大了在燃气行业的市场份额。此次收购后，公司资产规模、业务规模及核心竞争力均得到显著增强。9月28日，公司与CPPE签订战略合作协议，开发合作油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目以及.勘察设计业务项目，公司产业布局得到了进一步扩大。受益于天然气消费量增速持续正增长，公司利润持续增长。 维持余热发电合同能源管理领域业务，稳固行业龙头地位。2015年7月，公司签订协议收购宁投公司67.26%的股权，宁投公司主营节能诊断及余热发电项目，为公司进入宁夏铁合金余热发电领域创造了良好机遇，将对公司业绩产生积极影响；9月26日以3.8亿元收购北京力拓，拓展余热发电EMC业务，后者已签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在16、17年达1860万和5760万元，所有项目将投入9亿元，达产后年营收将超3亿，年净利润将超1.5亿。 打造金融+项目大平台，成就清洁能源综合服务运营商。公司于5月29日设立合资公司天壕普惠网络科技公司，并和业内成熟互联网金融平台商谈合作，有望取得互联网金融平台，把握PPP项目资源和P2P平台资金来源，对接项目和资金。9月，公司又分别与瓜州市人民政府、玉门市人民政府签订300MW光热项目战略合作协议，布局发展前景广阔的光热发电行业，抢占光热发电市场，有助于公司拓展可再生能源开发领域的业务。 投资评级与估值：我们略微下调公司2015-2017年净利润至1.81亿、3.39亿、5.45亿元（原为1.99、3.53、5.49亿元），EPS分别为0.47、0.87和1.4，应PE为50、27、17倍。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台，燃气业务及节能环保业务成长性优异，具备持续外延扩张预期，P2P模式提升环境平台价值，维持“买入”评级。 |
