华北高速(000916)2015年三季报点评:计提资产减值导致业绩低于预期 2016年光伏继续发力 维持推荐
业绩低于预期 三季度公司收入增长47.4%至2.6 亿元，净利润同比下滑58.3%至2,422 万元；前三季度公司收入为7.3 亿元，同比增长35.8%，净利润为1.75 亿元，对应每股盈利0.16 元，同比下滑20.5%，业绩低于预期。业绩低于预期的原因是1）三季度公司计提了约5,500 万元的资产减值准备（投资项目已资不抵债，无法回款）；2）财务费用增长高于预期。 发展趋势 收费公路业务有望恢复增长。京津塘高速天津段施工已经完成，今年下半年公司的车流量有望恢复历史水平，相对于2H14 的车流量低基数有望录得同比增长。施工带来的车流量损失超预期部分，公司也有可能得到补贴，可能在年末入账。 光伏电站发电量三季度仍未改善，电量不达标部分年末会进行一次性补贴。我们预计三季度光伏电站发电量仍然低于预期（上半年实际完成上网电量比预测的少20%），但公司在收购电站时有每年的上网电量保障，未达标的部分公司可以在年末获得相应补贴，因此光伏电站全年业绩影响不大。 光伏电站明年继续发力。公司已于今年9 月与中利腾辉签署收购326MW 光伏电站协议，我们预计此次收购会通过加杠杆进行，假设电站在今年年底前均并网，则我们测算此次收购能增厚2016年盈利约1 亿元，增厚比例约22%。 盈利预测 考虑到公司计提了资产减值和财务费用略超预期，我们下调2015/16 年36.5%/20.7%至每股盈利0.22/0.34 元（未考虑2015 年末补贴），盈利增速为5.6%/53.8%。 估值与建议 看好公司收费公路+光伏电站的双轮驱动模式，维持推荐评级，目标价7.3 元。 风险 车流量不及预期，上网电量低于预期。 |
