中储股份(600787)收购HB集团 打造全牌照期货交割仓运营商
投资要点： 事件/新闻：公司15 日公告，拟与全球能源和大宗商品实货贸易集团摩科瑞能源集团合作，拟以6000 万美元（暂估）收购Henry Bath & Son Limited 公司51%股权。 收购标的为国际大宗仓储商。本次收购标的HB 集团成立于1794 年，拥有200 年金融仓库管理经验，是伦敦金交所LME 的创始成员之一；公司业务主要由分布于荷兰、美国及新加坡的分公司进行经营，并于2015 年在上海成立分公司开展中国大陆业务。HB 集团最大的优势，在于拥有全球主要大宗交易所，即伦敦金交所、洲际交易所美国期货分所以及芝加哥商品交易所的牌照。截止2015 年3 月，HB 集团租用的仓库总量达到53 个，总面积达到60 万平米。 打造全牌照期货仓库运营商。从公司现有仓储经营情况来看，期货交割仓的经营业绩是所有仓库中最好的，一方面因为期货交割仓整体占用率较高，另一方面也是因为期货仓的交割多为纯仓单交易，并不涉及货物转移，进一步提升仓库使用效率。倘若本次收购顺利完成，公司将成为国内唯一一家同时拥有国内外期货交割仓业务的仓储运营商；叠加上海打造国际金融中心契机，未来在上海地区或将有实现国内外期货联动，会有更多的机会接触国际期货业务，国内外全牌照将会对公司未来业务扩展具有较为积极的作用。 普洛斯入股已获批，未来土地开发将实现巨量价值。8 月底公司定增方案得到发改委批复，普洛斯成为战投基本已成定局，普洛斯拥有成熟的土地开发体系，预计未来将借助中储的拿地能力与中储开展多方面的土地开发合作，加速土地变现。公司旗下仓储物流地产丰富，是国内当之无愧的物流地王。公司在全国设有天津、上海、辽宁、河南、陕西五个事业部，拥有土地约727 万平米，其中权益土地约450 万平米，近年来公司改变发展思路，主动寻求土地资产变现，分别实现了南京、天津南仓两处土地开发出售。由于公司多数土地已逐步从市郊变为商业/居民区，未来仍将有一批土地面临出售变现，将为公司持续带来非经常性收益。 维持盈利预测，维持增持。近期国家下发国企改革总体规划，中储母公司诚通集团为国资委直接管理企业，有望受益本轮国企改革。我们维持前期的盈利预测，预测得公司15-17 年归母净利润分别7.04 亿、7.38 亿、7.55 亿，对应EPS 分别为0.38 元、0.40 元、0.41 元，现有股价分别对应PE 为25 倍、24 倍、23 倍。考虑到公司在与普洛斯合作后可能还会有超预期的土地开发项目，同时国企改革可能带来的主题催化，我们给予公司“增持”评级。 |
