乐视网(300104)2015年三季报点评:新品横空出世 大股东减持转借充足公司现金
核心观点 三季度业绩持续高速增长，硬件销售与增值会员收费成为双引擎：乐视网第三季度营业总收入同比增长116.7%，即39 亿元，归属于上市公司普通股股东净利润同比增长84.61%，即12.2 亿元。公司营收高速增长主要由于其终端超级电视业务保持持续快速增长。此外，在乐视内容端不断充实完善下公司会员付费业务成为另一驱动公司业绩大幅增长的强劲引擎。 硬件新品再次盛大发布，行业地位逐步稳固：乐视10 月27 日发布杀手级生态手机乐1S 及电视之王uMax120，通过以生态补贴硬件，低于生产成本定价模式，有望再次推动硬件产品销售火爆增长。 控股股东减持股份充实公司营运资金，现金流充裕打造互联网整合强者：公司控股股东贾跃亭先生与机构达成股份转让协议并将所得资金全部借于上市公司补充营运资金，而追加承诺还款后原额增持打消了市场疑虑。乐视网得到充分资金支持将更有利于其产业整合及乐视生态的构建，成为互联网界又一新生强者。 财务预测与投资建议 预计公司2015-17 每股收益为0.30,0.48,0.93 元。可比公司2016 年平均估值为59 倍。由于乐视网不断打造的生态产业链以及不断提升的商业化变现能力，特别是其通过高速增长的硬件产品渗透率所提供的生态协同效应，我们将其对于可比公司估值溢价从之前的50%升至100%，即118 倍，对应目标价57 元。维持买入评级 风险提示 业务创新不确定性、行业竞争加剧、行业监管政策家居、海外业务风险等。 |
