保险股基本面梳理之三十六：税延政策催化，博弈行情
税延养老政策是最重要催化剂，政策确定性较强，但细则落地依然偏弱。 我们在点评《廿三：两会明确养老医疗新标准新任务》中明确，政府工作报告中明确在15年要推出个税递延养老保险，结合健康险免税政策的落实情况，我们认为个税递延养老会在国务院层面敲定大的方向，但试点和指导依然有待商榷，或有待明年正式落地。从健康险进程来看，5月份国务院常务会议决定开展购买商业健康险个人所得税优惠政策试点，允许购买商业健康险的支出在当年按年均2400元的限额予以税前扣除，但目前健康险保单设计、免税设计依然尚未落定。我们认为养老政策与健康险政策节奏或较为相似。 免税和税延将凸显“账户”概念及其重要性，养老、健康险保单将成为设置税延个人养老账户和免税个人医疗账户的重要入口。结合养老和健康险具有的服务特性和缴费特性，我们认为完善商保“账户”体系将成为推动免税健康险和递延养老险的重要框架基础。现阶段，基本社保体系中存在统筹账户、个人养老账户、个人医保账户，个人账户收入具有免税特性，而后期商业养老险和健康险将成为基本保障中个人账户的良好补充。健康险我们开始进入医保个人账户的争夺阶段，随着税延养老的推出，养老个人账户的争夺将会逐步激烈，具体请参见我们健康险和养老险系列报告。 大型险资仓位10%-14%左右，开门红提前但保费确认延后。目前行业权益配置比重14%，规模1.486万亿左右，10月相较于9月增加8%，略低于沪深30010%左右的上涨幅度；从权益占比的历史数据来看，保险4季度大幅加仓并不常见。从保险调研的配置策略来看，基本上坚守15%的配置上限，但是相较于15年10%左右的配置下限，16年配置下限可能进一步下移。从增量资金来看，4季度一般是保费收入的淡季，即使开门红实际销售情况较好，但是账面入单等会有所延后，预期1月份会确认。 10月份行业总资产环比增长2.2%，表现比较平稳。从基本面角度来看，行业处于业绩环比改善基本面符合预期，政策加速阶段，维持行业推荐。 |
