饲料行业：景气增加饲料需求，企业具三大发展方向
投资要点 我国饲料工业发展在历经三大阶段后，如今已经进入成熟发展期，且饲料产量稳居全球第一。首先从饲料营养价值分类来看，全价配合料在饲料总产量的占比中经历了一个先下降后上升的过程，随着养殖规模化进程加快和对科学营养的饲料需求加大，其占比预计还有较大提升空间。其次从饲料饲养对象分类来看，禽料和猪料占比虽然近年来呈现出下降的趋势，但仍占据了饲料总产量的主体；水产饲料发展势头较快，随着水产养殖由粗放式向规模化的快速转变，水产饲料需求估计还会增加。 从主要的饲料原料供给角度看，饲料原料价格波动对饲料企业毛利率影响较小。通过比较饲料原料成本和饲料行业加工毛利率水平的变化，我们认为，一般伴随饲料原料价格波动，饲料价格也会有相应波动，饲料企业有较强的成本转嫁能力。整个行业毛利润率水平保持较为稳定的状态，基本在9%-11%之间小幅变化。从需求角度看，养殖规模化推动工业饲料普及率提高，长期空间较大；中短期来看，存栏量增加和季节性因素扩大饲料需求。存栏量与饲料产量几乎同步变化。2015年生猪存栏量已缓慢增加接近半年时间，但仍处于历史底部。预计2016年生猪存栏量有望持续增加，饲料需求也将扩大，饲料股进入投资区域。 饲料企业未来发展方向主要有三个：产业链一体化、技术创新和综合服务型平台。1、饲料企业产业链一体化经营可以更好地抵御市场价格风险，获得产业链综合利润。从世界经验来看，很多大型饲料生产企业把饲料业务和养殖业务结合的程度很高，饲料生产很大一部分转为企业内部消化。2、技术领先型企业可通过高附加值饲料产品获取高毛利，靠专业研发能力树立优质品牌形象。3、综合服务型企业不仅能提供专业化服务使下游养殖户获利、还能提高下游养殖户“粘性”，建立长期稳定关系。 重点上市公司：1)大北农(002385)：农业互联网生态圈持续推进，做好综合服务商。2)海大集团(002311)：积极布局水产和畜禽养殖产业链上下游新业务，寻找新成长空间。3)唐人神(002567)：重构商业模式，打造生猪生产至肉品产业链闭环。 |
