航空航天行业深度报告：需求提振和进口替代驱动，航空制造空间广阔
军机存在质与量双提升需求，拉动航空装备制造业增长。我国国防支出占GDP比例偏低，伴随国际地位不断提升，军事实力增强是必然趋势。近年来我国军机数量虽不断提升，但与军事强国美国对比差距犹存。14年我国拥有2860架，位列第三，排名第一的美国现役飞机总数为13902架。同时，我国军机装备先进程度与美国仍有差距，我国四代机预计17年服役而美国四代机已经位于服役列表中，三代机占比我国也较低。质与量双提升需求驱动军机制造发展，航空装备制造业整体受益。 商航刚需不减，通航潜力巨大，多因素共同催化，航空装备制造业受益明显。商航快速高效特点和服务群体差异化使其竞争优势明显，刚需不减。通航处于起步阶段，预计年增长速度达19%，是未来蓝海。同时，“一带一路”推进催生长途飞行需求，政府投资推动民航发展，民航飞机制造有望复制高铁模式，实现业绩腾飞。同时，国际民用飞机制造商逐渐将零部件生产向中国转移，国产大飞机有望实现进口替代，撬动航空装备制造业市场。 航空装备制造业壁垒高。航空装备制造业兼具技术精密性高和保密性高双重属性，形成技术、人才、管理、政策和客户粘性五大壁垒，新进入者冲击小。 部分航空零部件可由国内企业承担，向高附加值的系统、发动机制造等发展是未来方向。国内企业现可承担机身、内饰、机翼和部分机加工零部件，C919整机中份额占比40%的机体主要由国内厂商供应。但是，系统和发动机等重要环节国外企业依然扮演重要角色。未来高铁模式有望复制，飞机制造更多环节进口替代并弯道超车可期。 重点关注公司。建议关注三类公司：(1)飞机制造前景向好，关注中航飞机，中直股份。(2)受整机需求和进口替代动机驱动，飞机系统，发动机等飞机制造环节收益，关注中航机电、中航电子、中航动力、中航动控和成发科技。(3)作为飞机制造基础，原材料需求成长空间打开，关注抚顺特钢和钢研高纳。 风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。 |
