嘉欣丝绸(002404)2014年年报点评:主业经营稳健 拓展多元化发展方向
1. 2014 年实现营业收入20.06 亿元，同增10.63%；归属于上市公司股东的净利润7746.86 万元，同减3.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6371.68 万元，同增18.44%；经营活动产生的现金流量净额2555.50 万元，同增25.95%；EPS0.3 元，同减3.23%。以总股本2.60 亿股为基数，每10 股派发现金红利 2 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。 2. 期内随着品牌推广力度加大，公司主营业务规模稳步增长，客户结构不断优化。公司推进资源整合，强化工贸合作机制，巩固和提升外贸优势，2014 年进出口贸易额超过2 亿美元，增长14%，进出口业务利润增长32%。其中作为公司近两年重点拓展的真丝绸出口业务增长迅速，2014 年完成4585 万美元，在行业真丝绸出口排名中提升到第4 位。内销品牌销售网络日趋成熟，全年营业额实现约1.2 亿元，增长21%。 3. 利用优势资源，拓展茧丝绸市场的互联网交易平台，创新产品和业务模式，提升主业发展空间。2014 年，公司对“金蚕网”不断进行平台创新，制定了增加电子商务的交易品种和完善交易模式的方案，着手进行新增交易品种标准化的制定工作，为推出新的交易品种打下基础。扩大供应链融资规模，积极发展和完善物流及仓储服务，尝试开展协同商务模式，为发掘公司主业新的经济增长点打开空间。 4. 公司在做强主业的基础上，拓展多元化发展方向，优化投资结构，促进转型升级。1）纵向延伸方面，公司2013 年完成对嘉兴市中丝茧丝绸市场发展有限公司的收购，优化丝绸产业链，丰富电子商务种类，有利于及时掌握茧丝原料的价格信息，提高对原料成本的掌控能力；2）横向延伸方面，公司收购“艾得米兰”品牌和渠道，对原有服装品牌进行了有益的补充，同时积极布局多维度发展，通过对浙江银茂投资、欣禾职业教育集团化办学促进中心、小额信贷公司、宁波世捷（新能源）等进行股权收购，产业结构得到不断优化。预计公司2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为1.02、1.28、1.45 亿元，同增31.97%、25.10%、13.60%，对应EPS 分别0.39、0.49、0.56 元。2010 年以来纺织行业周期性向下的影响因素，海内外需求偏弱、成本高企等均已明显弱化，海外需求持续复苏、国内品牌库存调整结束、东南亚国家的人力成本飞速上涨但国内人力成本年增幅已稳定、生产要素成本见顶等将促使行业整体存在估值提升的逻辑。考虑到相关可比公司15 年PE 区间在14x-56x，在公司产业升级及多元化发展背景下，给予高于行业平均市盈率的估值水平，2015 年60xPE，对应目标价23.56 元，增持评级。 5. 主要不确定因素：汇率波动过大、原材料价格波动过大、内销品牌建设不达预期。 |
