亚厦股份(002375)2015年半年报点评:会计估计变更导致净利率上升 家装电商加速落地
传统装饰业务承压，毛利率小幅提升 公司传统公装业务受国内经济下行影响较大。期内各细分业务收入增速均较去年同期出现不同程度下降。但公司综合毛利率同比小幅提升。 费用率上升，会计估计变更导致净利润增速大幅高于毛利增速 费用方面，公司期间费用率同比大幅上升1.86个百分点。公司上半年实现净利润增速2.43%，大幅高于毛利增速，主要受益于应收账款坏账准备计提会计估计变更。 收付现比双双上升，现金流恶化 通过并购拓展多元化业务，互联网家装加速落地 面对主业下行压力，公司以并购的方式切入智能家居、建筑3D打印、互联网家装等领域。目前蘑菇+招商火爆超预期，互联网家装业务加速落地。 员工持股实施打造利益共同体 公司实施了两期员工持股计划，有利于形成持久有效的激励相容机制，最终在公司层面形成利益共同体，彰显公司管理层对未来发展的信心。 投资建议 面对传统业务放缓的压力，公司主动转变经营模式，通过并购积极拓展新业务，寻找新赢利点。目前公司互联网家装业务正在稳步推进。公司是一家勇于转型求变的装饰龙头，我们看好公司转型战略的未来前景，预计公司2015-2017年EPS分别为0.88、1.03、1.22元（按照最新股本进行摊薄），维持对公司的"买入"评级。 风险提示 新业务推进受阻，宏观经济加速下行。 |
