交通运输行业：油价大跌导致业绩改善，守正出奇是最佳策略
15年改善因油价下跌，2季度板块加速滑落：1H2015国内外经济整体低迷，同交运景气度强相关的大宗商品价格、进出口数据大幅回落，A股交运板块业绩整体改善，毛利同比增长22%，净利润增长69%，板块业绩改善很大程度获益于油价快速回落对航空、航运子版块的利好，若剔除航空、航运子行业，交运板块毛利仅增长0.39%，净利润也仅增长2.66%；此外，1H2015宏观经济持续恶化，2Q港口、公路、物流等子板块景气度环比回落，交运板块整体收入增速环比1季度下滑3个百分点至3%，毛利增速从26%下降至17%，净利润增速则从83%下降至59%。 市场风险偏好度下降，“守正出奇”策略精选个股：近期市场风险偏好度虽有下降，但我国经济将长期处于结构转型、增速降档的大周期，新能源、新消费、环保、生物、TMT、互联网为代表的新经济、新模式仍将是大方向但风格很难从成长快速切换至价值，建议“守正出奇”，“守正”即按照传统“价值”的投资理念，通过估值和业绩增速相匹配来筛选具备一定安全边际的个股；“出奇”则更为强调变化，这种变化具体可表现为国企改革、迪斯尼、自贸区、结合新经济业务转型等各类因子给传统交运标的带来的机遇，选择两者间共振效应最大的股票。 选股策略不动摇，国企改革是风口，警惕油价汇率风险：15年传统交运仍有进一步下行风险，“守正出奇”选股策略下找寻大消费、电商物流产业链相关标的；此外，国企合并、改革进程将会是市场中期最大的催化剂，交运获益板块主要是航运、港口以及叠加迪斯尼效应的上海国企；航空股短期仍将面临人民币贬值和油价底部反弹的双重压力，所以我们建议大家从更长的持有期角度进行配置；最后，大盘回调后，部分高股息率和稳增长股票逐步具备配置价值。 投资建议：转型成长股：外运发展(同时有重组预期)、象屿股份和东莞控股；国企重组和资产注入：中海集运、中国远洋；价值类型：上海机场、大秦铁路；航空短期承压，中期可配置：春秋航空、东方航空； 风险提示：宏观经济超预期下滑；油价快速反弹；人民币大幅贬值；国企改革、自贸区、一带一路等政策推进低于预期 |
