食品饮料行业：国企改革是食品饮料行业最大主题机会
国企改革是目前食品饮料最大的主题机会 9月13日国企改革顶层设计方案落地，国改已到重要时刻，也是食品饮料最大主题机会，混改、员工持股、资产注入是方向：1、行业目前国企占比较高，数量占比47%，市值占比57%。2、对食品饮料企业来说，国企改革方向主要有：(1)员工持股是轻资产食品饮料企业较普遍的改革方式之一；(2)对与集团存在同业竞争的、地方政府有提高证券化率要求的可寻找资产注入机会；(3)在竞争较激烈或不景气的行业、政企不分导致盈利能力较差的，可寻找国有资本部分退出，引进战略投资者的机会。 国企改革经典案例之洋河股份 洋河是食品饮料行业国企改革成功案例之一。历史上有两次改制，2002年集团股份制改革，2006年增资扩股，中高层骨干持股比例提升至30.79%。2009年上市进一步深化混改，其成功的改革带来了国内白酒行业神话般的超高速增长，2004-2013年收入利润复合增速分别为49%和91%。 推荐中炬高新、恒顺醋业、安琪酵母、古井贡酒、老白干酒 1、中炬高新：广东有望引领国企混改浪潮，中山进程领先一步。公司定增预案实施后将实现控制权转移，机制由国企变为民企。公司在市占率和盈利水平上远远落后于海天，混改完成将给公司带来追赶动力。 2、恒顺醋业：江苏省国企改革领先，对竞争类企业全面实施股权多元化和混改。公司未来国企改革方向大体为员工持股计划、引入战投、剥离地产等，有望看到公司主业市占率提升、品类扩张及盈利能力提升。 3、安琪酵母：湖北提出2020年前证券化率达50%，公司是宜昌重点公司，有较强国改预期。未来收入增速有望15%以上，费用下降盈利能力提升。 4、古井贡酒：2009年产权制度改革后收入增速提高，但净利率仍低于可比公司。安徽省最近动作频繁，有望较快推进国企改革。公司目前股权结构较为单一，管理层几乎未持股，未来有较大改善空间。 5、老白干酒：由于体制原因，收入增速低于行业水平，盈利能力低于可比公司。河北对竞争性领域国企(含老白干酒)不再设定国有持股比例限制。公司已踏出国企改革第一步，期待环河北地区占比提高、盈利能力提升。 风险提示：国企改革进度低于预期 |
