食品饮料行业周报：寻找“互联网+”受益品种
寻找“互联网+”受益品种。8月10日-8月14日，食品饮料行业(4.4%)小幅跑赢沪深300指数(4.3%)，其中其他主题类(10.6%)、葡萄酒(8.1%)、非一线白酒(6.8%)、肉制品(6.8%)表现相对较好。食品饮料虽然线上销售占比不高，但增速很快，互联网影响越来越大。我们认为，食品饮料是“互联网+”受益行业，而不是被革命的对象，一方面食品饮料很难通过免费实现商业模式的彻底重构，另一方面，多数食品饮料公司掌握了最核心的品牌资源，这也是价值链上最核心的部分。根据影响程度，我们将互联网对食品饮料的影响分为两类：效率提升和跨界行为。从互联网带来效率提升的角度，我们认为三类品种可享受更高的估值溢价：(1)品牌白酒企业，如茅台、五粮液；(2)对市场反应速度快、创新动作多的企业，如洋河、伊利等；(3)渠道便利性问题解决后，品质好的二三线企业可能逆袭，如莫高股份等。从跨界行为的角度，大市值公司中，可关注PS或PE估值合理，公司的执行落地能力强，跨界业务带来锦上添花的机会，如大北农、伊利、洋河等。小市值公司中，则主要关注成功概率高或故事空间大的品种，如三全、海欣等。 最新投资组合：五粮液(29.4%)、安琪酵母(23.7%)、老白干酒(21.3%)、伊利股份(17.1%)、大北农(8.5%)。我们2Q15以来持续预判正在兑现，低渠道库存、需求稳步增长，加上五粮液酒厂提价，茅台、五粮液上周一批价均明显回升。我们再次提示，五粮液中秋国庆小旺季价、量有望稳中有升，强烈建议关注其一批价顺价销售带动的公司业务大周期反转机会。老白干酒投资逻辑主要是国企改革、并购重组预期、中档酒增长前景，伴随再融资审核重启，继续推荐关注。人民币近期贬值约5%，有利于缓解投资者对进口奶冲击的担忧，同时伊利相对蒙牛等主要对手竞争优势明显，市场份额提升趋势明确，公司管理层承诺6个月内不减持、推动股票回购等稳定股价计划，股价稳步上升可期。我们维持2H14以来对安琪的判断，即利润率回升弹性和持续性均好、国际扩张、国企改革和可能资本事项等在16年之前难变，这正逐步成市场共识，股价仍有空间。8月中旬，猪价再次出现振荡，我们理解更可能是集中出栏的扰动，反而利好后市猪价。我们看好大北农构筑产业链中长期竞争优势的能力，互联网改造产业也将逐步落地，其是最可能的猪产业整合赢家，2H15利润增速大幅回升也将利好股价。 本周重点更新提示：双汇发展：考虑需求低迷&肉制品用料减少可能导致屠宰量15年同比下降，下调15年EPS预测值9%至1.23元。 风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。 |
