申万宏源交运一周天地汇：航空行业景气度持续攀升
行业重要变化：人民币贬值因素导致航空股股价下跌，我们分析认为继续影响程度有限；全行业客座率攀升至86%，景气度持续向上；东航及招商轮船披露中报业绩。 汇率波动造成冲击，但继续影响程度有限。1)央行发布会稳定市场预期，汇率因素对航空股影响边际减弱。2)我们依据人民币贬值3%，量化测算影响航空公司净利润分别为：国航19亿、南航20亿、东航18亿，春秋0.6亿元，而此前我们盈利预测中包含全年贬值1个百分点的假设，故而影响15年净利润分别为国航12%、东航12%、南航14%，春秋航空仅4%。3)国际油价进一步下跌并维持低位足以对冲人民币短期贬值的风险，且会持续催化航空公司业绩。 航空景气度继续攀升。1)8月前两周，全行业客座率分别达到85.5%及86%，同比分别增长3.8及2.3个百分点，裸票价分别同比增长8%及10%，景气度持续攀升。2)全行业15%-16%的ASK增速显现了旺季运力增速的瓶颈，未来暑运逐步进入高峰，供需差还会进一步拉大。 东方航空披露半年报业绩：需求旺、油价低、业绩靓丽。1)2015年上半年实现营业收入443.11亿元，归属净利35.64亿元，同比分别增长3.9%及236倍。实现EPS0.28元。2)1-7月，公司实现整体、国内、国际供需差(需求-供给)分别为0.7、1及0.6个百分点。 客座率80.62%，同比增长0.6个百分点。2)分结构看：上半年，航空运输收入同比增长3.2%至409亿元，剔除燃油附加费因素，同比增长12.2%，高于运力投放11.9%的增速。 国内客运收入下降0.21%，国际增长18.81%，占客运收入比例分别为66%及30%。3)货运物流实现4800万元盈利，转型低成本航空的中联航实现净利9327万元，同比增长28%。4)平均油价同比下跌37.6%，航油成本同比减少29.4%至105.6亿元。5)由于公司精细化管理，同时降低销售代理费率，提升直销收入比例，管理费用、销售费用同比分别减少2.3%及3.3%。因汇兑净损失减少6亿元，财务费用减少3.4亿元。 招商轮船披露半年报业绩：油运基本面向好。1)上半年实现营业收入28.8亿，归属净利5.6亿元，同比分别增长142%及120%；2)油运方面：市场需求大幅增张，运价水平得以提升，全球VLCC平均运价水平为4.5万美元/天，TD3平均运价为6.4万美元/天，同比分别增加79.23%及271%；上半年公司油运规模有所扩大，较去年增加25艘VLCC，营运天同比增120%，油运实现经营利润1.51亿美元，同比增长655%。四季度为油运传统旺季，VLCC运价仍有上行可能。 推荐组合：招商轮船、象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，东方航空，南方航空，中国国航，山东高速，大秦铁路，上港集团，申通地铁。 回顾基本面及市场变化：上周交通运输行业指数上涨4.3%，跑平沪深300指数。航空运输板块因人民币贬值因素下跌2.3%，其余子行业均上涨，公交行业受上海国资国企改革及迪士尼双轮驱动涨幅最大，累计涨幅15.5%。2)数据回顾：中国沿海(散货)综合运价指数CBFI报收于867.49点，周下跌0.1%；CCFI指数收于819.62点，周涨幅2.6%；BDI指数报收1055，周跌幅12.1% |
