鼎汉技术(300011)增资奇辉电子 切入千亿级铁路信息化市场
公司近况 2015 年6 月5 日，鼎汉技术与公司总裁黎东荣先生分别出资9,650万元和850 万元增资辽宁奇辉电子，增资后分别占后者股权比例为27.57%和2.43%。 评论 交易对价合理：奇辉电子承诺其2015~17 年净利润分别不低于4,000 万元/5,000 万元/6,000 万元，此次收购对应2015~17 年P/E 分别为8.8x，7.0x 和5.8x，交易对价合理。奇辉电子同时承诺将于2017 年底之前于A 股上市，而鼎汉技术具有优先收购权，考虑到公司历次收购资产质量优异，我们认为此次增资亦将为公司带来较大资本增值。 切入铁路信息化领域：奇辉电子是我国早期货运检测生产课题组5 名成员之一，目前主要业务为货运系统（货运视频监控、装载超限检测、预检智能分析系统等）、客运系统（客运站旅客服务信息系统等）及安全检测（机车走行部图像诊断系统）等领域。增资奇辉电子，有利于公司实现从硬件向软件，从电务、车辆向机务、车务和运营持续拓展。 货运信息化市场空间巨大：当前我国货运站达4,000 余座，但信息化改造完成率不足5%。考虑到大型货运站信息化改造约需投入5,000 万元，假设平均单站投入2,500 万元，则我国货运信息化市场容量达千亿元。而目前奇辉电子、成都货安计量技术中心是市场中少数具备较强竞争实力的企业，奇辉电子成长空间广阔。 持续外延扩张，打开成长天花板：公司2014 年收购海兴电缆，2015 年收购广州中车，进入年均市场容量1,300 亿元的轨交装备市场；此次通过增资奇辉电子，公司进入铁路信息化市场，未来公司有望通过持续自主研发及兼并收购不断打破成长天花板。 估值建议 考虑到公司增资奇辉电子获得投资收益、广州中车车载空调在CRH6 车型运营情况良好有望放量，以及海兴电缆的产能扩张，我们上调公司2015/16 年盈利预测6.8% 和16.0% 至 0.73/1.11 元，上调公司目标价55%至66 元，对应60x 2016e目标P/E，隐含20%向上空间。维持“确信买入”。 风险 行业政策支持低于预期，企业整合低于预期。 |
