亚星锚链(601890)深度报告:受益中国海工制造崛起 外延扩张加速突破
海工系泊链业务于2014年开始步入快速发展期 预计2015-2020年全球海工系泊链年均需求空间达45亿元。全球海洋油气开发持续高景气且深水投资占比提升，当前又正处老船步入替换升级周期，两者叠加迎来浮式海工装备订单高峰期。由于周期滞后，海工系泊链订单于2014年开始大幅增长，未来几年需求规模达45亿元/年。 发挥中国民营制造企业的优势，通过打造高性价比优势的系泊链产品实现对行业龙头的赶超，持续扩张市场份额。 产品结构升级及竞争力强化推动盈利能力提升。a）高规格新产品毛利较高，产品结构优化提升整体毛利率；b）当前亚星产品规格技术上逐步接近VICINAY，行业声誉和竞争力的增强提升议价能力。 船舶锚链业务增长有望持续数年 锚链订单一般滞后船舶订单1-2年。受益于2013年以来新船订单回暖，预计2015年后船舶锚链订单仍将继续上升。 船链业务吨毛利有望回归正常水平。1）经过3年调整，小厂产能退出，行业竞争态势缓和，有利于行业回归正常盈利水平；2）2013年以来的新船订单大多来自国际航运公司“小船换大船”，资信优秀，履约能力较强。 现金充沛、经营稳健，外延扩张基础扎实 加快培育新增长点，一方面向海工高端附件及设计业务延伸，另一方面寻求新领域的突破。 业绩预测及投资建议 预计2014-15年收入分别约为16.5、21.5亿元，EPS分别约为0.27、0.38元/股，对应PE约40、28倍，维持“推荐”。 |
