国电电力(600795)2014年年报点评:14年扣非后业绩同比降6.5% 但内生增长较好
14 年业绩同比降4.3%，源自于电量减少和所得税增加 公司 14 年实现归母净利润60.1 亿元，同比回落4.3%，折合每股收益0.35元（考虑票据影响），其中扣非后净利润54.9 亿元，同比回落6.3%，业绩回落主要源自于上网电量同比减少2.0%以及所得税同比增加6.6 亿元。公司单季度EPS 分别为0.08 元、0.09 元、0.12 元和0.05 元，4 季度业绩环比回落主要由于集中计提了4.6 亿元资产减值损失。分红方面，公司拟每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。 因机组检修和经济放缓，14 年售电量同比回落2% 公司 14 年累计完成发售电量1790 亿千瓦时和1698 亿千瓦时，同比分别减少2.1%和2.0%。境内电厂全年平均利用小时为4538 小时，较2013 年减少397 小时，其中火电机组利用小时为5125 小时。 报告期内，公司标煤单价完成490 元/吨，同比降低79 元/吨。考虑到目前煤价下行趋势仍然延续，预计公司15 年煤炭成本同比降幅有望超过30 元/吨，从而可抵消1 分左右的电价降幅。 公司内生增长较为出色，15 年装机有望增长20% 公司内生增长较为出色，未来3 年年均新增装机有望达到500 万千瓦，其中15 年有望新增投产装机规模约在800 万千瓦左右，但由于投产时间普遍位于下半年，预计对15 年业绩贡献增量有限。 公司大机组占比较高，有望受益发电侧放开，给予“持有”评级 预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.328 元、0.375 元和0.454 元，公司大火电机组占比较高（截止2014 年末，公司60 万千瓦以上火电机组占比为57.3%，100 万以上机组占比为20.5%），未来有望受益发电侧放开，给予公司“持有”评级。 风险提示：电价和利用小时下滑幅度超预期。 |
