联环药业:定增加码主业，改革再焕生机
公司2015Q1实现营业收入1.7亿元，同比增长3%，净利润1141万元，同比增长14%。 主营化学原料药及化学制剂。公司是扬州市国资委下属唯一医药上市公司，主要从事化学原料药、化学制剂的研发、生产与销售。2014年营业收入6.6亿元，增长7.28%，净利润0.4亿元，增长15%。其中原料药收入1.7亿元，同比增长1.7%，贡献毛利0.5亿元；制剂收入4.9亿元，增长8.8%，贡献毛利3.0亿元。 两大原料药重点品种。氢化可的松与地塞米松磷酸钠是公司两大原料药产品。两者都属于肾上腺糖皮质激素，具有将强的抗炎、抗病毒、抗休克及免疫抑制作用。临床上常用于风湿性关节炎、痛风、支气管哮喘、皮炎、角膜炎等。2014年两者合计收入超过1亿元，占原料药收入的62%，受化工原料成本下降影响，毛利有较大幅度上升。 四大制剂重点品种。依巴斯汀、爱普列特、非洛地平、薄芝糖肽注射液是公司四大制剂品种。其中依巴斯汀片用于各种过敏性疾病，公司2002年首仿成功，2009年进入医保目录后开始爆发性增长。2014年收入达到7166万，同比增长34%，预计未来几年该品种仍能保持30-40%的增长速度；公司的非洛地平缓释胶囊在2010年获得生产批件，为独家剂型，非洛地平缓释片正在评审，预计未来将成为公司重要的片剂产品。 盈利预测:预计2015-2017公司EPS为0.37/0.49/0.66元，对应PE分别为78/59/44倍。公司目前估值不低，但考虑公司属于扬州市国资委下属唯一医药上市平台，有望受益于江苏省国企改革的推动，拥有外延并购、股权激励等预期，给予买入评级。 |
