八一钢铁(600581)2015年一季报点评:经营恶化预期中 期待一带一路及转型
经营分析 Q1 经营继续下滑。公司Q1 综合毛利率同比下降2.6 个百分点，三项费用率继续上升。单季来看，公司已出现连续五个季度亏损。我们判断，主要原因为一季度区域内钢材价格同比大幅走低以及疆内需求持续疲软所导。 未来或减亏、扭亏。目前，宝钢集团已与公司签订扭亏增盈责任书并成立扭亏增盈专项工作团队，抽调宝钢集团相关领导协调支撑团队。同时，结合集团公开表态，从社会影响、企业经营角度，我们判断集团对八钢等有较强的扭亏动力。其次，公司自身多举措降成本以及“一带一路”战略对需求拉动也有望提振业绩。 “一带一路”最受益标的。公司地处新疆，地理优势显著，是“一带一路”最受益标的。根据测算，与新疆直接接壤的6 国钢材需求近1800 万吨，而目前疆内整体钢材需求不到2000 万吨，未来 “一带一路”或将带动新疆钢铁产能利用率提升至景气水平。而近期公司首批2500 吨建筑钢材已开始运往哈萨克斯坦、土库曼斯坦等中亚、中东国家。 改革/转型预期。如我们前期逻辑梳理，八钢是典型的经营差、负债高而大股东实力雄厚，具有转型的紧迫性、必要性和可行性。目前，宝钢集团“一体两翼”的战略已基本成型，未来包括电商、IT 及金融产业均是发展重点，而当前三个上市平台均为钢铁资产，因此未来进行相关整合或通盘考虑的逻辑充分性是客观存在的。 投资建议 预计公司15-17 年EPS 分别为0.1、0.2、0.25 元，维持“买入”评级。 |
