唐人神(002567)2014年年报点评:15年高增长确定 长期依旧看好
公司发布公告，14 年营业收入100.69 亿元，同比增长41.41%，归属于母公司净利润0.81 亿元，同比下降36.10%；基本每股收益0.19 元，加权平均净资产收益率4.59%；每10 股派发1.30 元（含税）。 14 年业绩下滑原因：1、肉类食品消费需求下降，养殖产能相对过剩，农牧行业受市场低迷影响；2、公司错误判断猪肉行情，将仔猪育肥出售以期减少亏损，但事与愿违下半年猪价持续低迷，我们预计公司生猪养殖业务亏损超过5000 万；3、调整肉制品销售结构，收入下降约30%，亏损接近1000 万元。 虽然14 年业绩下滑，但是也应看到积极一面：公司联合正大畜牧、温氏集团、雏鹰农牧和美国华特希尔设立联合定向专业育种联盟，力图占领行业制高点；探索建立猪场入股发展模式、养猪三法宝服务站、终端价值承诺等放大产业链互动营销优势；充分整合山东市场，和美集团作为桥头堡，将共享猪料禽料渠道。 饲料销售和毛利率稳步增长，15 年业绩高增长确定。14 年和美并表，公司禽料占比提升，但饲料毛利率仍保持增长，毛利率从13 年的8.60%提升到14 年的9.12%，随着公司产品结构的调整，我们预计15 年饲料毛利率还将进一步获得提升。此外，我们预计生猪行情将回暖，公司生猪业务未来也将恢复盈利。 盈利预测与投资建议:我们预计15-17 年实现销售收入111.59 亿元、129.95 亿元和149.96 亿元，同比增长10.82%、16.45%和15.39%；归属母公司净利润1.61 亿元、2.16 亿元和3.66 亿元，同比增长102.16%、33.93%和69.73%，EPS 分别为0.38 元、0.51 元和0.87 元。虽然公司15 年高增长确定，但短期股价涨幅巨大，注意回调风险。 风险提示：动物疫情；原材料价格上涨致使毛利率下降。 |
