久其软件(002279)收购华夏电通 围绕政企客户的软件业务延伸、互联网金融布局正在打开成长空间
一、收购华夏电通，夯实并延伸政务信息化板块。 二、携手控股股东久其科技布局互联网金融，大数据变现路径更加多元，集团客户价值有望进一步提升。 三、盈利预测与投资建议。我们测算得知2014-2016年的归母净利润分别为7322.61万元（不含亿起联）、14272.48万元（含合并亿起联）、17620.95万元（含亿起联）。对应每股收益分别为0.42元、0.72元和0.89元。基于华夏电通收购业绩对赌条款，我们将华夏电通2015、2016年净利润简单相加至我们前期的盈利预测，则假设2015年1月1日起开始合并报表的归母净利润分别为18272.48万元和23220.95万元，结合此次新增股本情况，合并华夏电通后的总股本为21413.62万股，对应的每股收益分别为0.85元和1.08元。 A股基于ERP进行互联网布局的公司包括用友网络（市值550亿以上，2015年4月12日最新数据）、鼎捷软件（最新市值130亿以上，2015年4月12日最新数据）、汉得信息（市值190亿以上，2015年4月12日最新数据），而久其软件4月13日涨停后对应收购华夏电通的市值只有95亿左右，考虑其良好的盈利能力，市值空间正在打开，初步看160亿市值空间，目标市值对应股价74.72元，对应收购华夏电通后净利润的市盈率倍数为88倍，这一目标股价相对于停牌前价格的上涨幅度为86%。而停牌期间，沪深300上涨30个百分点，计算机行业指数上涨60个百分点，考虑业绩增厚及互联网金融被追崇的现实情况，这一股价具有较大现实可能性。我们进一步选取用友网络、鼎捷软件、东方国信、汉得信息、安硕信息、中科金财等互联网金融标的作为可比公司，2015年市盈率区间在72-308倍之间，目标价对应的市盈率倍数是88倍，估值较为合理，提升至“买入”评级。 四、主要不确定性。电子政务大数据业务布局的进展有不确定性、互联网金融业务进展具有不确定性、收购协同效应低于预期的风险、经济系统风险等。 |
