万达信息：收购宁波金唐，抢占江浙医疗龙头地位
事件描述 万达信息拟使用自有资金45000万元收购宁波金唐软件股份有限公司100%的股权，是继7月30日6亿元收购上海复高以来，在卫生医疗信息化市场的又一次大跃进。 事件评论 江浙市场一举定局，横向加速异地扩张：宁波金唐专注于医疗信息化领域十余年，其基础平台、数字化医院、数字化社区医疗、区域医疗卫生四大系列产品在宁波市场占有率超过90%，在浙江省市占率30%以上，本次收购一举稳固了万达信息在江浙卫生医疗信息化市场的绝对龙头地位。我们预判，未来公司外延收购意愿强烈，主要青睐于两类标的：1、位于卫生部HIS试点城市，且与公司业务互补；2、与公司业务相同，而地域市场互补。以继续深耕卫生医疗优势领域，并加速“以上海为中心，辐射全国”的市场布局。 “市场、客户、产品”三位一体，纵向延伸出完整的医疗信息化产业链：1、市场从市级延伸到区、县级，万达信息的产品集中在市级以上的区域平台，而宁波金唐主要覆盖区、县级区域平台，复制到其他省市可为公司带来新的业绩增长点；2、客户从政府部门延伸到医院、社区终端，宁波金唐拥有700多家医院、1100家分院、社区站以及医务室客户，客户资源的整合将万达信息的医疗信息化从部门延伸到医院、社区终端，B2G2C一体化模式值得期待；3、产品从高端定制延伸至标准通用，与卫宁软件通用性产品的快速推广模式不同，万达信息主要是为三甲医院等中高端客户提供定制化解决方案，此前6亿收购上海复高，对其定位亦是“中高端医院市场的前瞻引领者”，而宁波金唐主打通用的标准化软件，助力万达在各地市场快速覆盖客户。至此，完整的医疗信息化产业链打造完成，综合竞争实力显著增强。 收购价格合理，增厚公司业绩。宁波金唐承诺2014~2016年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2,500万元、3,062.50万元及3,751.56万元，则交易价格45000万对应2014年的估值为18倍，收购价格合理。参考两家公司2013年净利润数据，我们预计宁波金唐每年将为公司贡献15%左右的净利润，大大增厚公司业绩。 全局来看，我们对万达信息的投资看点做以下解读：1、智慧城市综合厂商雏形已显，卫生、社保、民航交通、工商管理、电子政务5大核心业务继续做深，教育、文化、物流、环保、平安城市等储备业务多点开花；2、基于民生建立智慧城市，政府支付意愿更强，决定了项目落地节点更清晰；3、异地市场扩张加速，上海城市信息化率居全国之首，万达信息市占率居上海之首，公司内生外延并举，上海模式有望异地复制；4、积极布局云计算、移动化战略方向，目前已经布局SaaS第四方物流云平台；“掌上微游”、“市民云”等移动APP，作为“化云为雨”惠及民生的窗口；2014年底将建成2.38亿元的上海云基地。届时万达信息将利用云平台，对过往积累客户和数据做大数据分析，创新出O2O医疗等多元化盈利模式。 给予“推荐”评级。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.56元、0.84元、1.19元，对应PE分别为32、21、15倍，给予“推荐”评级。 |
