捷成股份：深度挖掘广电市场，卡位家庭入口布局智慧运营
报告要点 技术变革与商业模式变革双轮驱动，公司优势不断扩大。 国内广电行业正在经历技术与商业模式的深刻变革，而变革随即带来系统的更新建设需求。全媒体、3D、超高清4K将相继进入投资高峰，驱动广电行业进入持久上升周期。公司具备业内不可复制的一站式音视频解决方案提供能力，不断扩大龙头优势，广电业务远未到达“天花板”。 布局广电双向改造，抢占有线网络市场高地。 根据测算，2013~2015年仅有线网络双向化改造的市场空间即在数百亿元以上。公司凭借完整的产业链能力，在业内首创与地方广电网络签署大额战略协议的模式，参与建设有线网络高清制播平台、内容平台、运营管理平台及网络双向化改造，先发优势显著。 外延布局版权分销演绎“1+1>2”。 视频供给渠道的同质化将导致内容为王时代的最终来临，利好视频制作解决方案提供商。公司布局版权分销领域，产业链由内容生产的上游延伸至其下游，将分享更多内容时代红利。捷成的收购将有助于华视从广电行业获取版权，将版权分销业务迅速扩展至有线网络，以及完成建立O2O内容版权交易平台的构想。 依托广电网络切入智慧城市运营优势显著。 与其他智慧城市建设不同，公司重点在于智慧城市的平台运维。捷成智慧城市的系统建设覆盖城市基础设施、社会民生等诸多领域，借助广电双向网络，搭载健康、教育、安防等众多智慧城市应用，真正实现从“看电视”到“用电视”的转变，同时也帮助广电运营商开辟新的业务形态和盈利模式。 投资建议。 我们预计2014~2016年公司EPS0.60、0.85、1.11元，当前股价对应PE为30、21、16倍，维持“推荐”评级。 |
