赣粤高速(600269)主营业务触底 投资公司有期权
赣粤高速的主要业务是通行费业务，营收占比达到66%，毛利占比高达92%以上，而且已经触底回升。工程业务营收占比大约33%，但是毛利占比仅7%。而且其它业务从收入和毛利占比看，几乎可以忽略不计。公司主要路段车流量稳中有升，车流收入触底回升。2014 年同比看，无论货车车流量（平均增速约5%）还是通行费收入（平均增速约8%）都触底缓慢回升。 公司占有彭泽帽子山（股权占比20%）和万安烟家山（股权占比未定，预计至少20%）两家核电站股权。江西省因自然资源的原因，发展内陆核电诉求强烈。核电具有高杠杆、高投入和高回报的特点，尽管内陆核电重启不能确定，两核电完工发电时间也未定，但对于赣粤高速而言，其未来利润贡献毛估或达15亿以上，可成为公司投资的看涨期权。 公司持有国盛证券7.99%的股权，从公司历史看，存在继续增持国盛证券股权的可能性。目前大股东还持有约10%国盛证券的股权，是否会注入上市公司，我们不得而知，但不排除这种可能性。 公司面临转型压力，正在积极拓张新业务。鉴于高速公路业务的经营期限和政策风险等因素，公司一直面临着巨大的转型发展压力。目前公司利润主要依靠高速公路收费，其他辅业投资成效不大。公司正密切关注政策变化和行业形势，认真研究产融结合、金融股权、新能源等领域，探索投资机会，开辟新的利润增长点。 维持“强烈推荐-A”投资评级：不考虑其他业务可能的利润贡献，预计2014-2016 年EPS 分别为0.33,0.37,0.38 元，对应PE 分别为：12.6,11.3,11.0。公司正在积极探索新业务发展方向，公司各项业务开展情况值得密切关注。提高公司投资评级至“强烈推荐-A”。 风险提示：内陆核电重启进度低于预期。 |
